El crédito tendrá el peor año desde 2008 sin la recuperación esperada

Los mercados de crédito van rumbo a tener el peor año desde la crisis financiera mundial conforme los inversores abandonan las esperanzas de una recuperación a fines de 2018.

Los bonos de alta rentabilidad y con grado de inversión se encaminan hacia bajas tanto en euros como en dólares, la primera vez que las cuatro clases de activos registran retornos totales negativos desde 2008, sobre la base de los índices Bloomberg Barclays. Este ha sido un mes excepcionalmente volátil, en tanto los titulares referidos a compañías como CMC di Ravenna SC y Nyrstar NV provocaron el mayor salto semanal en los diferenciales del crédito de alta rentabilidad en euros en casi siete años, mientras que los diferenciales del crédito con grado de inversión en dólares se hallan en un máximo de dos años en un contexto de la liquidación desatada por los infortunios de General Electric Co.

“La mayoría ya perdió las esperanzas de una recuperación a fin de año”, dijo en entrevista telefónica Marco Stoeckle, responsable de estrategia de crédito de Commerzbank AG. “Toda esta mentalidad defensiva está bastante arraigada”.

Noviembre también se caracterizó por una seguidilla de tormentas, como la detención del responsable de Renault-Nissan, Carlos Ghosn, y la caída de los bonos de Vallourec SA, que han inquietado al mercado en medio de unos costos de endeudamiento más altos en EE.UU. y la amenaza del fin de las medidas de estímulo del Banco Central Europeo. Los inversores se concentran más en evitar pérdidas que en buscar rendimiento, en tanto los gestores de fondos de alta calificación prestan más atención a la salud financiera de las compañías que a los bonos de mayor riesgo que contribuyeron a impulsar los retornos el año pasado.

“Los inversores tienen que volver a casa -volver a su referente- eliminando parte del dinero viajero”, dijo Mohammed Kazmi, gerente de cartera de Union Bancaire Privée SA en Ginebra. “Eso está teniendo un gran impacto en el mercado, sobre todo porque la liquidez se está secando más cerca de fin de año”.

La caída del crédito, que se extiende a los bonos en libras y a los bonos bancarios de capital contingente de cupón alto, afectó de manera particular a los inversores en dólares dado que sufrieron los diferenciales más amplios y los rendimientos más elevados de los bonos del Tesoro estadounidense. Los bonos estadounidenses con grado de inversión han registrado retornos negativos totales de 3,71 por ciento en 2018, en comparación con una baja de 2,9 por ciento en la libra y 1,2 por ciento en el euro, según los índices Bloomberg Barclays.

Apenas hoy, las permutas de incumplimiento crediticio atadas a los bonos europeos de alta rentabilidad alcanzaron un máximo de dos años. Esto sigue a nueve días de ampliación, la racha más prolongada desde 2011, muestra el índice Markit iTraxx Europe Crossover.

Los bancos centrales podrían aportar cierto apoyo si las malas noticias económicas imponen una revisión de la política. El vicepresidente de la Reserva Federal estadounidense, Richard Clarida, ha señalado “ciertas evidencias” de una desaceleración del crecimiento mundial, lo que indica que no está a favor de aumentos agresivos de las tasas. En el Reino Unido, las tasas de interés podrían depender de cómo maneja el país su salida de la Unión Europea.

El BCE también debería seguir siendo muy “pragmático” y tener la capacidad de adaptar su política monetaria a los datos económicos, dijo el gobernador de Banque de France, François Villeroy de Galhau, este lunes en Tokio. Solo debería reducir el ritmo de las reinversiones provenientes de tenencias de bonos después de una subida de la tasa, aun cuando las nuevas compras terminen “muy probablemente” en diciembre, dijo.

De todos modos, en vista de la probabilidad de que las compras de activos terminen, los bonistas y los deudores se centrarán más en nombres individuales que en anticiparse a los banqueros centrales y buscar alzas en todo el mercado.

“Habrá un poco más de diferenciación entre compañías y tendrán un mayor incentivo para proteger sus calificaciones”, dijo Gordon Shannon, gerente de cartera de TwentyFour Asset Management, que administra 14.000 millones de libras (US$18.000 millones).