El Merval inicia una nueva etapa: Qué significa que MSCI administre desde hoy el principal índice bursátil argentino

La Bolsa porteña inicia este lunes 19 de octubre una nueva etapa con un cambio en la administración de su principal índice accionario. MSCI, uno de los mayores proveedores de índices financieros del mundo, comienza a calcular y administrar el Merval en reemplazo de S&P Dow Jones Indices, una modificación que busca acercar el mercado local a los estándares internacionales, pero que no supone, por ahora, una mayor llegada de dólares a las acciones argentinas.

A partir de este cambio, el principal indicador bursátil pasará a denominarse MSCI Merval y estará integrado por 19 empresas, mientras que el índice general, que reunirá a 43 compañías, llevará el nombre de MSCI BYMA Argentina General. La transformación también incluye nuevos criterios para determinar qué acciones pueden formar parte de cada panel y qué peso tendrán dentro de los indicadores.

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"Lo que cambia con la llegada de MSCI al Merval es un cambio de proveedor y de metodología de construcción del índice, no una reclasificación de Argentina como mercado emergente", explicó Leo Anzalone, director del Centro de Estudios Políticos y Económicos (CEPEC).

La distinción no es menor. Argentina permanece dentro de la categoría de mercado independiente (standalone) desde 2021 y, en la revisión de junio de este año, MSCI ni siquiera abrió un proceso formal de consulta para analizar una eventual reclasificación.

En consecuencia, la llegada del nuevo administrador no activará automáticamente compras de fondos internacionales que replican índices de mercados emergentes. Para que eso ocurra, el país deberá avanzar en cambios regulatorios que exceden el funcionamiento de la Bolsa.

En tanto, Gustavo Gardey. Especialista en Mercado de Capitales y CEO de Bull Road Investments marcó otra mirada sobre el tema al señalar que el acuerdo entre BYMA y MSCI para administrar el índice de la Bolsa marca un cambio clave para nuestra plaza financiera. "Dejamos atrás el sistema anterior y adoptamos la metodología de uno de los proveedores más importantes del mundo, lo que nos pone en sintonía directa con lo que buscan los grandes fondos internacionales y mejora la transparencia de todo el sistema. En la práctica, esto trae modificaciones operativas muy importantes: se establecen filtros de liquidez mucho más estrictos para garantizar que en el índice principal participen únicamente las acciones que muestran un volumen de negociación constante y saludable en el día a día. A su vez, se implementan revisiones periódicas cada tres meses y un límite máximo de ponderación del 15% por cada especie, una herramienta fundamental para evitar concentraciones excesivas y mitigar riesgos de volatilidad en el indicador", señaló.

De acuerdo a su mirada, "para los inversores de afuera, este paso representa un avance enorme porque elimina barreras de análisis. Si bien no significa que los capitales vayan a ingresar de forma automática de la noche a la mañana, sí nos otorga el lenguaje técnico, la estandarización y la credibilidad que exigen los portafolios globales. Al hablar exactamente el mismo idioma que el resto de los mercados desarrollados y emergentes, se le facilita muchísimo el trabajo al inversor extranjero para evaluarnos y tenernos en cuenta a mediano plazo, a medida que la economía y el mercado de capitales local sigan ganando profundidad y previsibilidad".

Qué acciones entran y salen del Merval con la nueva metodología

Uno de los cambios más concretos está en la composición del panel líder. La nueva metodología incorpora requisitos más estrictos de liquidez, capitalización bursátil y proporción de acciones disponibles para negociar en el mercado, conocida como free float.

Para integrar el MSCI Merval, las empresas deberán contar con un capital flotante mínimo del 15%, mientras que para el índice general el requisito será del 5%. Además, se establece un límite del 15% a la ponderación de cada acción dentro del indicador, con el objetivo de evitar una concentración excesiva en pocas compañías.

La composición de los índices será revisada trimestralmente, en febrero, mayo, agosto y noviembre, lo que permitirá ajustar periódicamente la selección de empresas.

El cambio de metodología comenzó a reflejarse este lunes 19 de octubre en la composición del principal índice bursátil argentino. Según los datos de Rava Bursátil, el MSCI Merval quedó integrado por 19 acciones y comenzó a calcularse desde una base de 100.000 puntos, al igual que el MSCI BYMA Argentina General. La reorganización implicó el ingreso de Cresud (CRES) al panel líder y la salida de Telecom Argentina (TECO2) y Sociedad Comercial del Plata (COME).

La nueva estructura también deja en evidencia el peso que tienen determinados sectores en la Bolsa porteña. Las compañías financieras concentran el 38,5% del MSCI Merval, seguidas por las empresas de servicios públicos, con el 26,4%, y las energéticas, con el 25,2%. Bastante más atrás aparecen materiales (7,6%) y consumo básico (2,3%). De esta manera, casi nueve de cada diez puntos del índice dependen de la evolución de bancos, servicios públicos y energía, una concentración que también refleja las características del mercado accionario argentino.

La metodología establece, además, un límite del 15% para la ponderación individual de cada acción, con el objetivo de evitar que unas pocas compañías determinen por sí solas el comportamiento del indicador. La composición será revisada trimestralmente, en febrero, mayo, agosto y noviembre, según los criterios de liquidez y capital flotante establecidos por MSCI.

En las primeras operaciones de la jornada, Bioceres (BIOX) encabezaba las subas con un avance del 7,4%, mientras que Cresud, una de las incorporaciones al panel líder, ganaba 2,2%. Los movimientos se producían en el debut de la nueva metodología, aunque no necesariamente responden de manera exclusiva al cambio de administrador del índice.

La condición pendiente para que vuelvan los capitales internacionales

Aunque la adopción de la metodología MSCI puede mejorar la visibilidad del mercado argentino y facilitar el desarrollo de nuevos productos financieros vinculados con los índices locales, Anzalone advirtió que el impacto sobre los flujos de inversión será limitado.

"Este cambio no genera un flujo de capitales internacionales", sostuvo Anzalone, quien señaló que una eventual reclasificación de Argentina depende de condiciones que todavía no están resueltas.

Entre los principales obstáculos mencionó el acceso al mercado de cambios, la posibilidad de repatriar capitales libremente y la eliminación de restricciones cambiarias.

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La diferencia económica entre ambos escenarios es significativa. Según una estimación de Morgan Stanley citada por el director del CEPEC, una hipotética reincorporación de Argentina al índice de Mercados Emergentes podría atraer alrededor de US$ 4.500 millones hacia acciones locales. Sin embargo, ese escenario recién podría entrar en discusión hacia 2028.

"Para decirlo fácil, MSCI llega al Merval para estandarizar el índice y darle visibilidad internacional, pero no trae capitales por sí solo; la reclasificación que sí movería flujos significativos sigue bloqueada por el régimen cambiario y no está en el horizonte inmediato", resumió Anzalone.

Gardey también coincidió en que el cambio de administrador no provocará una llegada inmediata de inversiones extranjeras, aunque puso el acento en las oportunidades que podría generar a futuro. "Si bien no significa que los capitales vayan a ingresar de forma automática de la noche a la mañana, sí nos otorga el lenguaje técnico, la estandarización y la credibilidad que exigen los portafolios globales", afirmó.

Desde su perspectiva, el principal beneficio será facilitar el análisis de las acciones argentinas por parte de los grandes fondos internacionales. "Al hablar exactamente el mismo idioma que el resto de los mercados desarrollados y emergentes, se le facilita muchísimo el trabajo al inversor extranjero para evaluarnos y tenernos en cuenta a mediano plazo", sostuvo. Sin embargo, aclaró que ese proceso dependerá también de que la economía argentina y su mercado de capitales ganen profundidad y previsibilidad.

El Lic Gastón Lentini, también coincidió con la mirada de Anzalone. Consideró que se trata fundamentalmente de una modificación en la administración del índice, cuyos efectos podrían observarse recién en el mediano o largo plazo. "A final de cuentas tenemos que entender que son simplemente marcas. Son empresas que agrupan empresas y las venden en formato de índice", explicó.

Lentini recordó que MSCI es también la firma que determina la clasificación de los países según las condiciones de acceso a sus mercados financieros. En ese sentido, advirtió que la incorporación de la metodología internacional no modifica los problemas estructurales de la economía argentina ni garantiza una mayor demanda de acciones locales. "Me parece que realmente no vamos a tener en el corto plazo ningún cambio significativo. Podría, tal vez, en el mediano y largo plazo, ayudar a Argentina, por la exposición que pueda tener esta marca a otros fondos de gestión del mundo", señaló.

El especialista también puso reparos a las expectativas de una reacción positiva de la Bolsa por esta novedad. "Ni los problemas de Argentina, de la macro o la micro, se van a resolver, ni realmente creo que el mercado vaya a tener un impulso alcista por este cambio de condición", sostuvo. Su mirada coincide con la advertencia de otros analistas: una cosa es que MSCI administre el Merval y otra muy distinta es que Argentina recupere su clasificación de mercado emergente, un cambio que sí podría movilizar mayores flujos de inversión internacional.

De esta manera, la Bolsa argentina incorpora una metodología reconocida por los grandes inversores internacionales, aunque el cambio más esperado por el mercado sigue pendiente: recuperar una categoría que permita a los fondos globales volver a incluir de manera sistemática a las acciones argentinas en sus carteras.

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