En diciembre, la Reserva Federal redujo su tasa de interés de corto plazo (fondos federales) aentre 0% y 0,25%, el menor nivel desde que fuera fundada en 1913. En el momento en que produjo estaextraordinaria inyección de liquidez, el total de activos de su propiedad ascendía a 2 trillones dedólares, el doble de los que poseía en septiembre, cuando se produjo el colapso de Lehman Brothers(18/09/2008) y comenzó la contracción (-6.2% en el último trimestre del año), con una caída del PBIindustrial de 15%, la mayor desde la crisis del ’30.
Luego, la Reserva le prestó a Citibank/Citigroup 303 billones de dólares, y recibió encontrapartida acciones comunes, que transformó en preferenciales en marzo de este año, lo que leotorgó la propiedad del 36% del paquete accionario del mayor Banco de Estados Unidos, uno de lostres principales del mundo.
Préstamos semejantes fueron otorgados a AIG, Bear Stearns y Bank of America. Esta semana, la Fedanunció nuevas compras en el mercado hipotecario y, por primera vez en su historia, también detítulos del Tesoro de mediano y largo plazo. Destinó 750 billones de dólares para la compra dehipotecas garantizadas por el gobierno de los Estados Unidos, que sumó a los 500 billones que hacomprado en los últimos seis meses. Señaló que en el próximo semestre comprará 300 billones dedólares en títulos del Tesoro, con el objeto de disminuir las tasas de largo plazo en los préstamosde todo tipo.
La cartera de activos de la Reserva Federal alcanzará en julio 4,5 trillones de dólares, untercio del PBI de Estados Unidos. Es cuatro veces más que lo que tenía hace un año. El objetivo deesta inyección de liquidez en gran escala es reducir las tasas de los créditos privados eincrementar la provisión de préstamos en el sistema financiero.
El rescate financiero tiene prioridad sobre el estímulo de la demanda. Esta ha caído comoconsecuencia de la falta de crédito provocada por la extraordinaria crisis de confianza que detonóel colapso de Lehman Brothers el 18 de septiembre. Fue la contracción financiera la que hundió lademanda; y también es la causa directa del sumergimiento de Estados Unidos en la recesión en elúltimo trimestre del año. Por eso para Ben S. Bernanke –titular de la Reserva Federal–,la prioridad es resolver la crisis del sistema financiero, porque es la condición para recuperar lademanda y revertir la recesión económica.
“¿Cuándo terminará esta recesión?”, le preguntaron a Bernanke el 15 de marzo.“Todo depende del sistema financiero”, contestó. “La lección de la historia esque no se puede lograr una recuperación sostenida mientras están en crisis los mercadosfinancieros. Hemos visto algunos progresos en este sentido. Pero hasta que no se estabilicen ytrabajen normalmente, no habrá recuperación. Si esto sucede, veremos que la recesión termina, loque puede ocurrir incluso este año, por lo que la economía podría recuperarse con ritmo eintensidad a partir de 2010”, agregó el titular de la Fed.
Bernanke presume que la economía norteamericana está intacta en lo que se refiere a su capacidadde innovación y adaptación, como lo muestran los niveles de incremento de la productividad, que setriplicaron en el último trimestre del año (+3.2%), mientras el producto se contraía 6,2%.
Su visión es compartida por Alan Greenspan, su antecesor: “Hay dos posibilidades, si seestabiliza el sistema financiero. Una es que la recesión en Estados Unidos, la Unión Europea yJapón desencadene una nueva ola de quiebras entre los grandes bancos, que retroalimente yprofundice la contracción económica; la otra, es que la resistencia y flexibilidad excepcionales dela economía norteamericana –reveladas por el boom de productividad de los últimos 13años– absorba velozmente la crisis, como ocurrió el 19 de octubre de 1987 (Lunes Negro deWall Street) y el 11/9/2001 (ataques terroristas en Nueva York y Washington)”.
Es difícil calificar a Bernanke o Greenspan de “optimistas”. Ambos sostienen que lacomprensión del origen de la crisis abre el camino para su superación. “Es imposiblecomprender esta crisis sin referirse a los desequilibrios globales en el comercio internacional yen el flujo de capitales que comenzaron en la segunda mitad de los ‘90”, dijoBernanke.
En ese período, Estados Unidos atrajo 75% del total del flujo de capitales del mundo entero; yChina se transformó en el principal exportador mundial de capitales, dirigidos hacia el mercadonorteamericano. La contracción financiera es la contrapartida del boom de crédito previo; y éste esun fenómeno surgido de la fase más avanzada de la globalización, en la que –con China–se incorporó al mercado mundial la mitad del mundo, el emergente.
