Al analizar la evolución histórica del dólar en el mercado local queda claro que su valor noes ajeno a los sucesos políticos del país y a las especulaciones que los agentes realizan sobre losposibles resultados electorales. Teniendo en cuenta esto, y en función de las próximas eleccioneslegislativas, cabe preguntarse: ¿Qué variables, cuentas o agregados económicos debemos observarpara comprender la evolución del tipo de cambio en los próximos meses? ¿Cuáles son las expectativas, tanto del gobierno como del público, respecto al dólar pre ypostelectoral?
Antes, debemos tener en cuenta que los cambios en las tenencias de divisas son relativamentenormales en períodos pre y postelectorales y, además, que se trata de comicios legislativos y nopresidenciales, con lo cual es esperable que la especulación sea menor. No obstante, las posibilidades de que durante junio y julio se observe una mayor presión cambiaria sonreales.
Uno de los principales puntos a considerar es el saldo de dólares de la balanza comercial.Esto es, la cantidad de dólares que ingresan vía exportaciones menos el monto de dólares que egresapor las importaciones. Si bien el primer cuatrimestre del año arrojó una cifra mucho mejor que laesperada (con un valor superior a los US$ 6.100 millones), gran parte del resultado se explica por la contracción del 36% en las importaciones, respecto al mismo período del añoanterior. Por otro lado, se estima que durante los subsiguientes cuatrimestres eldesempeño del comercio exterior sea marcadamente inferior.
Un segundo punto a tener en cuenta son los compromisos financieros en dólares que deberáenfrentar el país durante el segundo semestre y en los sucesivos años. Del total de losvencimientos de 2009 denominados en moneda extranjera, aún restan pagar aproximadamente u$s 8.000millones. De esta manera, aún considerando las fuentes de financiamiento externo, el gobierno debería salir a conseguir cerca de u$s 4.300 millones al mercado cambiario,incrementando así la presión sobre el dólar.
Otro aspecto a considerar es la denominada fuga de capitales. Según datos del Banco Central(BCRA), durante el primer trimestre de 2009 se registraron u$s 5.600 millones en concepto deformación de activos externos, lo cual significa un 150% más que en mismo período el año anterior.De mantenerse este valor como promedio para los restantes trimestres, el monto anual no superaríaal total registrado en 2008, aunque aún significaría una cifra elevada. Las estimaciones de fuga de capitales para el 2009 son inciertas, pero según laconsultora privada Abeceb.com, difícilmente estén por debajo de los u$s 8.400 millones, cifra queequivale a más del 18,1% de las reservas actuales del BCRA, calculadas en US$ 46.516 millonesdurante el mes pasado.
Respecto a la cotización del dólar, aunque el gobierno ha fijado un valor objetivo de $ 4 parafin de año, en plaza se habla de $ 4,8 (Morgan Stanley), $ 4,3 (JP Morgan) y $ 4,2 (HSBC), entreotras cotizaciones. Son estas expectativas (acertadas o no) las que impactan sobre la tasa deinterés y, en definitiva, sobre la actividad económica.
Diferentes sectores, entre ellos la Unión Industrial Argentina (UIA) y diversas cámarasagroexportadoras, presionan por llevar la divisa a un precio más elevado argumentando que lainflación ha socavado gran parte de la competitividad cambiaria. Al computar el tipo de cambioreal, esta postura señala que el valor actual es similar al que había durante la convertibilidad.Por su parte, desde el BCRA aseguran que no existe tal atraso cambiario y que, de hecho, el Tipo deCambio Real Multilateral (TCRM) estaría hasta un 14% subvaluado. Según esta posición, un dólar a$3,20 sería más representativo, teniendo en cuenta la inflación local, externa y la variación enlas monedas de los principales socios comerciales del país. A su vez, aseguran que no existen motivos suficientes para esperar una devaluación de la moneda después de laselecciones, aún cuando otros países de América Latina, desde 2008 al presente, devaluaronsu moneda respecto al dólar en mayor proporción que la Argentina.
A escasos días del 28 de junio, el clima electoral parece mover las expectativas de losagentes en la economía. Habrá que esperar hasta el día D (esta vez por Dólar) para conocer comocontinúa la temperatura del mercado cambiario.
BDO Becher
