No todo lo que reluce es oro, y cuando se trata de ahorros financieros los cálculos pueden serengañosos, especialmente cuando la pregunta es CER o no ser. La cuenta superficial indica que elEstado se ahorró unos US$ 13 mil millones por manipular los índices de precios, ya que la deuda conCER era de unos US$ 56 mil millones en 2007 y, mientras que la inflación oficial fue del 16% en losdos últimos años, la real estuvo más cerca del 40 por ciento.
Pero hay que tener en cuenta que los ahorros vienen por dos vías: la reducción en el stock dedeuda (en realidad una ganancia que se capitaliza a muy largo plazo ya que la mayor parte de ladeuda tiene vencimiento a más de diez años) y el Estado se beneficia más rápidamente por losmenores egresos por amortizaciones e intereses cada año. Este segundo ahorro es el que más impactoha tenido durante estos años. Y lo paradójico es que fue significativamente menor: de unos US$ 400millones en 2007 y de unos US$ 600 millones en 2008.
Desgraciadamente, la manipulación del CER le ha vuelto a generar a nuestro país el estigma demal pagador y fue el principal factor que llevó a un aumento significativo en el costo definanciamiento a partir de mediados del 2007, cuando comenzó la crisis de las hipotecas sub prime.El seguro de default a 5 años (una medida de riesgo país) pasó en dos meses de 200 a 500 puntos, loque implica que en un bono de US$ 1.000 millones a 10 años el costo de intereses aumenta enUS$ 300 millones. El costo fue mucho mayor en el bono que se colocó a Chávez en agosto de 2008 al15% anual: el costo adicional fue de US$ 700 millones a siete años.
Además, los efectos colaterales. La falta de credibilidad en el CER conspiró contra el crédito alargo plazo en pesos, especialmente los hipotecarios, lo que privó a muchos argentinos de acceder auna vivienda. Y afectó a las empresas que hoy no obtienen financiamiento en el exterior.
Ciertamente, un cálculo bien hecho de costo-beneficio indicaría que al final la manipulación delCER ha sido un mal negocio financiero: se logró bajar el stock de deuda pero los inversores hancerrado la puerta a nuevos financiamientos y la plata que se consigue termina siendo cara.
(*) Especial para el Diario Perfil.
