A los pocos días de haberse anunciado las últimas restricciones cambiarias, el economista Emmanuel Álvarez Agis, había augurado en un seminario online organizado por Max Valores: “estos controles no van a funcionar”.
Ahora, a dos semanas del debut del cepo recargado, un informe de la consultora PxQ que él dirige enfatizó que “no sólo no pudo frenar la caída de las reservas internacionales y reducir la brecha, sino que a estos desequilibrios se sumó la salida de depósitos en dólares del sector privado”.
La visión de Álvarez Agis cobra relevancia porque en los últimos días en medio de las tensiones cambiarias comenzaron a circular en el mercado rumores que lo mencionaban para reemplazar a Martín Guzmán en el ministerio de Economía, quien a vez se especulaba que desembarcaría en el Banco Central en lugar de Miguel Ángel Pesce, algo que en la entidad monetaria calificaron como “un disparate”.
Álvarez Agis fue varias veces consultado por Alberto Fernández sobre la coyuntura económica durante la etapa de campaña presidencial en 2019, y ya tiene experiencia en la función pública ya que fue viceministro de Economía durante la gestión de Axel Kicillof en el Palacio de Hacienda, durante el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner.
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El LABERINTO CAMBIARIO. Así se titula el análisis de PxQ, que planteó: las medidas implementadas no están siendo suficientes para cumplir con los objetivos que se propuso la autoridad monetaria. Para peor, la evolución de los depósitos en dólares del sector privado, que desde Julio de 2020 acumulaban un crecimiento de US$ 602 millones, se transformó en negativa y en los últimos siete días cayeron 751 millones”.
El informe destacó la sólida posición de las entidades financieras “cuya liquidez ronda el 90% de los depósitos en dólares del sector privado” por lo cual aseguró que que “no hay un riesgo cierto de que los bancos no puedan hacer frente a la salida de depósitos". Sin embargo, la consultora advirtió que “la señal no es buena y contagia a otros fundamentals”.
En ese sentido, precisó que los depósitos en dólares desde las elecciones primarias, abiertas, simultáneas y obligotorias (PASO) en agosto de 2019 hasta septiembre de este año, cayeron en US$15.600millones, lo que limita “la capacidad prestable en moneda dura del sistema financiero, tan necesaria para la pos pandemia”.
Al respecto, puntualizó que los préstamos en moneda extranjera bajaron casi US$ 10.000 millones desde agosto de 2019 y este miércoles se ubica en tan solo US$ 6.373 millones.
En cuanto al cepo endurecido evaluó que , “el problema de fondo es que el éxito inicial de las regulaciones sobre el mercado cambiario se desvanece porque las medidas restringen la demanda pero no dan un incentivo al aumento de la oferta”.
“Dadas las expectativas de devaluación y la baja tasa de interés, quienes tienen dólares esperan para liquidarlos y quienes pueden, acceden a financiamiento en pesos para desendeudarse en dólares. La demanda se reduce pero la oferta no crece y por tanto, el mercado se achica pero la presión sobre las reservas continúa”, explicó.
Ya en un informe de la semana pasada, la consultora había cuestionado que “los incentivos al ahorro en pesos por parte de las personas físicas sigue brillando por su ausencia”, sostuvo que “las medidas que incrementan la incertidumbre aumentan el riesgo y, por lo tanto, la tasa necesaria para frenar la demanda de dólares”, y sentenció: “el mayor problema no son los dólares, sino las decisiones erradas por parte de la autoridad monetaria”.
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En el nuevo análisis, tras conocerse que los trabajadores que cobraron parte de su sueldo a través del ATP tampoco podrán comprar el dólar para atesoramiento, señala que aunque la brecha presiona y las reservas siguen cayendo, “las declaraciones de las autoridades de política económica siguen descartando una devaluación y el endurecimiento de los controles tiende a fortalecer esa posición".
“La negativa a una ‘solución’ devaluatoria es justamente que resulta dudoso que tal estrategia vaya a ser efectiva, debido a la posible aceleración de la inflación. Pero revertir la actual dinámica será, a posteriori de este empeoramiento de las condiciones generales, más costoso que, por ejemplo, si la misma estrategia (la que fuere) se implementaba inmediatamente a posteriori del canje de deuda”, previno.
Al respecto, destacó que “hoy un REPO (préstamo de bancos internacionales) es más caro, el sector agro-exportador se siente fortalecido y el swap de China puede desatar discusiones sobre medidas recientes por partes del gobierno”.
Además, remarcó que tras el cepo reforzado las colocaciones de deuda en pesos Tesoro “no fueron tan exitosas y se logró un financiamiento neto -58% inferior que en agosto".
“Paradójicamente, la estrategia de endurecer los controles cambiarios se cierra sobre sí mismo, puesto que a medida que las decisiones de la autoridad monetaria complican la colocación de deuda del Fisco, aquel se ve obligado a financiar a este último con más emisión monetaria que retrolamienta la suba de la brecha y la salida de reservas”.
