Desde que Cablevisión Holdings anunciara el 21 de junio su intención de recomprar acciones de Telecom Argentina como parte de una adquisición, el peso se ha desplomado más de 30%.
Las acciones han subido un 14% respecto al valor unitario inicial de 110,85 pesos, pero con el debilitamiento de la moneda, el valor inicial de la oferta en dólares estadounidenses ha caído de US$4,03 el 21 de junio a US$2,08 el martes. Un grupo de inversores conversa con el regulador de valores, que tiene que aprobar los precios, para que acepte una tasa más alta de la compañía a fin de compensar la caída.
Para la empresa, cada día que pasa representa una recompra más barata en términos de dólares. Tiene un préstamo puente listo para ser estructurado con bancos como HSBC y Citi, según personas con conocimiento del tema.
"En estas ofertas, el inversor minoritario siempre está a merced de los resultados de las conversaciones en las que no participa y, a menudo, eso le perjudica: el regulador debe tener en cuenta a los inversores minoritarios", comentó Fernando Camusso, director de la firma de inversiones Rafaela Capital. "Los desequilibrios macro están diluyendo el precio de oferta".
Se trata de otra transacción que se ve afectada por el desplome del peso, sorprendido por una liquidación de mercados emergentes y un aumento de los costos endeudamiento que llevaron al gobierno a acordar una línea de crédito de US$50.000 millones con el Fondo Monetario Internacional. Apenas unos meses después de que la MSCI incorporara a Argentina a su grupo de mercados emergentes, el mercado local se ha visto desbaratado, las nuevas ventas de acciones nuevas están paralizadas y muchos otros acuerdos de mercados de capital se encuentran a la espera para ver cuándo se estabilizará el peso.
La licitación es un paso obligatorio como parte de la fusión de Cablevisión y Telecom Argentina a fin de crear una compañía que ofrecerá servicios móviles, teléfonos de línea fija, televisión por cable y acceso a internet. El regulador de telecomunicaciones del país aprobó la unión el 21 de diciembre.
"Un acuerdo de precio en pesos en un contexto inflacionario y con un peso debilitado favorece al comprador y perjudica al vendedor", precisó Juan Cruz Lekovic, analista de la consultora Delphos Investment, con sede en Buenos Aires. Un informe de junio de Delphos indicó que la forma en que Cablevisión calculó su oferta de 110,85 pesos probablemente causaría "polémica" por estar a favor de la empresa.
Otras licitaciones durante la administración de Mauricio Macri se han denominado en moneda fuerte, como la oferta pública por las acciones de Telecom lanzada cuando Fintech Advisory adquirió una participación mayoritaria, y más recientemente, cuando TGLT se hizo con una cuota controladora de la constructora Caputo. Pero debido a que esta es la primera oferta pública anunciada desde que se promulgó una nueva ley de mercados de capital en mayo, es posible que los precedentes anteriores no tengan relevancia, lo que aumentaría la demora, según personas cercanas al tema.
El representante de Cablevisión Agustín Medina Manson declinó hacer comentarios. Un vocero del regulador CNV no comentó sobre el proceso, pero dijo que aún no ha finalizado. El papel de la CNV es garantizar un precio justo en base a los parámetros establecidos por la ley, pero la entidad no establece el precio en una oferta pública obligatoria, agregó. Hasta entonces, los inversores continúan esperando. "Es sorprendente que haya pasado tanto tiempo con silencio de radio", manifestó Camusso. "Hay una gran interrogante en el mercado sobre lo que sucederá".
