El plan para desarmar la bola de nieve en que se transformaron las Lebac podría significar que el Banco Central se desprenda de un monto de reservas de entre US$ 7 mil y 8 mil millones hasta fin de año, con una mayor presión sobre el tipo de cambio, según diversos analistas consultados por PERFIL. Ante ese horizonte, el Gobierno analiza algunas medidas adicionales para compensar esos efectos negativos y sumar reservas.
Todos coinciden en que el desarme de las Lebac es trascendente para las finanzas del país pero que este tiene costos que tanto el BCRA como Tesorería deberán asumir, fundamentalmente en reservas internacionales y posiblemente en suba del dólar.
El nudo central que mencionan como una luz de alerta es que el presidente del Banco Central, Luis Caputo, planea cuatro operaciones más para desarmar esa bola de nieve hasta noviembre.
En la primera jornada en que decidió no renovar toda la deuda, esta semana, el costo fue una suba del dólar de entre 50 y 60 centavos y una salida de unos US$ 1.100 millones de las reservas (la caída fue mayor pero por otros motivos).
Comparaciones. En ese sentido, el economista Javier Alvaredo, de ACEM, puntualizó a PERFIL que “en realidad lo que hay hacer es contrastar qué tasa se debería haber pagado para renovar todas las Lebac”.
“Caputo está comprando tiempo. Es muy fácil decir tienen que renegociar el acuerdo con el FMI pero eso lleva tiempo y se tiene que hacer en un ámbito muy cerrado, no puede trascender. Yo creo que el balance de esta semana es menos negativo del que uno podía esperar”, resaltó.
El economista aseguró que “los bancos, en vez de tener $ 200 mil millones en Lebac, tenían un poco más y considero que por cada vencimiento le van a dejar vender entre 1.500 y 2.000 millones, no mucho más que eso”.
Luis Caputo: "Tenemos aval del FMI para cancelar Lebac con reservas"
Para Francisco Susmel, ex titular de la CNV y ex subsecretario de Finanzas, el programa de desarme de las Lebac va a tener un costo, aunque lo consideró más acotado.
“Yo digo que este esquema puede tener un costo en reservas. También hay que considerar que en el acuerdo con el FMI, el BCRA va a recibir recursos del Tesoro. En la medida en que se vayan reduciendo las Lebac se compensaría con los recursos que recibe el BCRA del Tesoro. Pueden ser recursos líquidos o títulos. O el Estado toma deuda y le transfiere esos recursos al BCRA, que es otra de las opciones”, expresó Susmel. A su vez, el especialista relativizó el impacto de esas operaciones de recompra de Lebac sobre el tipo de cambio, ya que consideró que no necesariamente “debería implicar un ajuste importante en el dólar en cada operación de este tipo”.
“No tiene por qué haber pérdidas de reservas. El problema de la pérdida es la falta de confianza y la balanza de pago del país. Esos son los dos problemas mayores en ese aspecto”, expresó en tanto el ex secretario de Hacienda Manuel Solanet.
Medidas. Pero precisamente para hacer frente a ese mayor desprendimiento de reservas y atenuar la presión sobre el tipo de cambio el Gobierno y el Banco Central están trabajando en otras iniciativas que se podrían implementar en el último trimestre del año.
En primer lugar se está analizando la posibilidad de ampliar el swap de US$ 4 mil millones ya cerrado con el Banco Central de China. Es decir que a esos 4 mil millones se les sumaría otra cifra similar y, a su vez, podría incrementarse con otro swap con el Banco de Basilea.
En el Gobierno admiten que el objetivo es reforzar las reservas monetarias en una cifra mínima de US$ 10 mil millones.
Ajuste fiscal del 35% en julio
Las cuentas públicas registraron en julio un déficit fiscal primario (antes del pago de intereses de la deuda) de $14.280 millones lo que implica una reducción de 35% interanual en un marco de ajuste que lleva adelante el gobierno para cumplir con la meta de 2,7% del PBI comprometida con el FMI para 2018.
En siete meses, ese desequilbrio sumó $120.104 millones, o sea una baja de 27,8% respecto a igual lapso de 2017. En contraposición, el rojo financiero totalizó en julio $62.380 millones, lo que representa una suba de 90,6% interanual. “El pago de intereses de intereses alcanzó a $ 48.100 M (352% i.a.) como consecuencia de haber pagado en julio la suma de $ 22.800 M de intereses que el año pasado se habían abonado en junio y por el pago de $ 7.800 M correspondientes al primer cupón de intereses de la colocación de deuda realizada en enero de este año”, explicó el ministerio de Hacienda.
Los subsidios económicos crecieron en julio 17,9% interanual. Las subvenciones al transporte se incrementaron 2,5%, y los energéticos aumentaron 38,4%, “debido al impacto del tipo de cambio y las menores temperaturas en relación al invierno pasado”.
