Las empresas estadounidenses están recurriendo a derivados para fijar los costos de endeudamiento futuros, ya que los jefes de finanzas corporativas temen que la financiación se vuelva más cara en medio de una inflación persistente, incluso cuando los mercados apuestan a recortes de tasas en 2023.
El año pasado, la Fed aumentó las tasas a corto plazo al ritmo más rápido en décadas y se espera que las suba nuevamente el miércoles en un cuarto de punto. Lo que sucederá después de eso no está claro: los mercados están apostando a que el banco central hará una pausa y comenzará a recortar las tasas a finales de este año. Pero muchos ejecutivos de empresas no prevén una relajación monetaria para fines de diciembre.
Los mercados de tasas reflejan algo de esa incertidumbre: el índice ICE BofA MOVE, que rastrea las fluctuaciones en las opciones sobre una serie de bonos del Tesoro, se disparó en marzo tras la quiebra de un grupo de bancos y el lunes estaba en 128,18, muy por encima de su promedio de 10 años de aproximadamente 72. Los bancos generalmente no revelan los volúmenes de derivados de cobertura, pero dicen que están viendo una mayor demanda por instrumentos que ayudan a las empresas a asegurar los rendimientos de los préstamos.
La Reserva Federal de Estados Unidos volvió a aumentar la tasa de interés
“Después del estrés del sector financiero observado en marzo, los bloqueos de tasas se volvieron aún más populares”, dijo Steve Martorana, jefe de soluciones de gestión de riesgo de tasas corporativas para Estados Unidos de Deutsche Bank AG. “La motivación es que las empresas tengan certeza sobre los costos futuros de financiamiento”.
Controlar los costos de endeudamiento es crucial después de que la Fed comenzara a subir en marzo de 2022 las tasas de interés a un rango de 4,75% a 5,00%. Las empresas tienen una gran necesidad de pedir dinero prestado en los próximos meses: las firmas estadounidenses con calificación de grado de inversión tienen un vencimiento estimado de US$427.000 millones en el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2023, según S&P Global Ratings. El próximo año, se espera que venzan US$720.000 millones en deuda de grado de inversión de EE.UU., dijo S&P.
Las empresas que realizan estas transacciones, también llamadas coberturas previas a la emisión, a menudo tienen calificaciones altas. Estas transacciones pueden presentarse en varias formas y, en algunos casos, cubren emisiones que no se espera que sucedan hasta dentro de varios meses o incluso años.
Algunas empresas todavía se benefician de las coberturas que tomaron en 2020 y 2021, cuando las tasas eran bajas.
Si las empresas continuarán realizando coberturas previas a la emisión dependerá de las expectativas del mercado para las tasas a largo plazo, dijeron banqueros y asesores. “Muchos de nuestros clientes no creen en los recortes extremos de tasas que se están descontando en la curva del Tesoro”, dijo Martorana de Deutsche Bank. “Para ellos, todavía tiene sentido fijar las tasas de referencia”.
Las tasas a corto plazo, que generalmente están por encima de las tasas a largo plazo, y la inflación persistentemente alta están incitando a algunas empresas a cubrirse ahora. “La reversión de la curva de rendimiento está creando un incentivo económico para que las empresas aseguren tasas a largo plazo”, dijo Shiv Vasisht, codirector de soluciones de divisas y tasas globales en Bank of America Corp.
