La amarga derrota de Mauricio Macri en las elecciones primarias del fin de semana todavía resuenan en los mercados argentinos, lo que obliga a analistas y operadores a recalcular el valor razonable de los activos del país bajo una perspectiva política drásticamente diferente.
Bancos desde Morgan Stanley hasta Bank of America Merrill Lynch y Wells Fargo dicen que los inversionistas seguirán volcando las participaciones en pesos a raíz de los resultados de las primarias presidenciales que señalan la salida del presidente Macri. Los analistas dicen que el banco central carece de municiones, o voluntad política, para detener la caída del peso, lo que probablemente hará que la inflación se dispare aún más que el 50% actual. Eso probablemente hará mella en una economía ya frágil y hará que la moneda caiga aún más, a aproximadamente 70 por dólar.
"La estabilidad financiera sigue siendo un riesgo en el corto plazo", escribió en un informe Daniel Chodos, estratega de Crédit Suisse en Buenos Aires. "Creemos que los bonos y el tipo de cambio se negociarán a un nivel más débil antes de recuperarse en el corto plazo".
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Los inversionistas rehúyen los activos argentinos desde que el candidato populista Alberto Fernández ganó fácilmente la votación primaria del domingo, provocando temores de otro incumplimiento soberano. La principal preocupación es que su ascenso al poder marcaría el comienzo de las políticas intervencionistas y los controles monetarios por los que su vicepresidenta, Cristina Fernández de Kirchner, se dio a conocer. El liderazgo de Fernández en las elecciones del domingo, que se considera un anticipo del voto de la nación el 27 de octubre, asustó a los mercados ya que algunos analistas dicen que la brecha es demasiado grande para poderla superar.
Los bonos offshore de la nación han alcanzado nuevos mínimos todos los días desde la votación. El rendimiento de los bonos 2021 se disparó desde la votación. Según datos de CMA, el costo inicial para proteger la deuda argentina durante cinco años con swaps de incumplimiento crediticio aumentó a 52,8%. Eso implicaría una probabilidad de incumplimiento de aproximadamente 86%.
Entretanto, el peso ha caído 24% desde el viernes, llevando las pérdidas de 2019 a 36%, de lejos el peor desempeño entre las principales monedas monitoreadas por Bloomberg.
Y hay indicios de que la caída del peso apenas inicia. Los operadores aún no han descargado la mayor parte de sus participaciones en pesos, y no tienen ningún nivel técnico para monitorear otras líneas de proyección aparte de Fibonacci. El volumen de operaciones spot en pesos el lunes fue de solo US$550 millones, 37% menos que el viernes, según corredores locales. El martes, el volumen fue ligeramente mayor, de US$616,5 millones.
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Morgan Stanley dice que el peso puede caer a 70 por dólar en los próximos meses. Bank of America Merrill Lynch pronostica que la moneda alcanzará 70,5 a fines de 2019 y 106,6 a fines de 2020. El pronóstico para el próximo año representa una disminución de aproximadamente 50% desde el cierre del lunes.
"Una menor demanda de pesos y un tipo de cambio más débil probablemente impulsarán la inflación nuevamente, perjudicando más la moneda", escribieron en una nota estrategas de Bank of America liderados por Sebastian Rondeau.
Algunos se aferran a sus puntos de vista alcistas. Jefferies dijo que los mercados reaccionaron de manera exagerada después de que el índice bursátil de referencia del país perdió casi la mitad de su valor el lunes. Kathryn Rooney Vera, jefa de investigación de Bulltick, dijo que la venta masiva se exagera porque supone no solo una victoria de primera ronda de Fernández sino también un incumplimiento soberano casi inminente.
Sin embargo, no hay mucho que el banco central pueda hacer, ya que los inversionistas valoran el riesgo de incumplimiento a pesar de cualquier posible intervención, según estrategas desde Barclays hasta Amherst Pierpont Securities. BofA dice que ofrecer dólares para apoyar el peso podría dañar los bonos externos de la nación, porque las reservas comenzarían a caer.
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"No creo que puedan defender ningún nivel", dijo Juan Prada, estratega de divisas de Barclays en Nueva York. "Intervendrían solo para proporcionar liquidez cuando sea necesario, lo que probablemente evitará intervenciones más audaces por ahora. El nuevo valor razonable es definitivamente más bajo, por lo que la moneda deberá debilitarse para reflejar mejor la nueva realidad política".
Por quinto año, el peso argentino es la moneda con peor desempeño entre las 31 monedas principales del mundo. Cayó 32% este año hasta el martes, la mayor caída entre las 146 monedas monitoreadas por Bloomberg.
Se podría recibir algún alivio si Fernández y Kirchner moderan su postura y afirman un compromiso frente a un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional que abarca una línea de crédito récord de US$56.000 millones. Sin embargo, muchos analistas dicen que esta posibilidad es remota.
"Comprometerse con el programa definitivamente sería un buen comienzo, pero no creo que vaya a suceder", dijo Brendan McKenna, estratega de divisas de Wells Fargo en Nueva York. Fernández "parece muy firme en que el país necesita un cambio y las políticas de Macri tienen la culpa de la situación actual. Veo más probable que el peso llegue a 70 antes de que vuelva a 40".
