La amplia derrota del Gobierno en las elecciones primarias que impactó negativamente en el mercado complicará la refinanciación de la deuda de corto plazo del Tesoro, advirtieron los analistas, y prevén que no pueda alcanzarse el 46% de renovación necesaria para cerrar el programa financiero del año.
De ser así, para no caer en un incumplimiento, el Gobierno deberá recurrir a las reservas del Banco Central para cancelar las obligaciones. Por eso, argumentan los economistas, la entidad monetaria fue “cautelosa”, y no salió más agresivamente a frenar el dólar.
En la semana pos-PASO, el billete verde saltó 24,86%, y el BCRA vendió reservas por US$ 503 millones en el mercado spot para atenuar la presión. Sin embargo, la sangría semanal de reservas fue mucho mayor: US$ 3.904 millones.
El financista Christian Buteler lo atribuyó a la caída en los depósitos en dólares y a que el viernes debió destinar unos US$ 500 millones para liquidar Letras del Tesoro (Letes) en dólares. Corresponde a la Lete con vencimiento el 29 de noviembre de 2019 que en la licitación del martes último el Gobierno logró renovar solo en un 43%. En el mercado dicen que esa refinanciación provino mayoritariamente de organismos públicos, como Anses. Una muestra de la dificultad que ahora deberá enfrentar el Gobierno quedó en evidencia cuando Hacienda canceló una colocación prevista para el último martes de una Lete a vencer en marzo.
Peligro. Una ruta de vencimientos que se presumía factible de cumplir con financiamiento del mercado, ahora, ante el revés electoral oficial, luce preocupante si los inversores optan por no renovar y cobrar las Letes en dólares.
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Según un informe del estudio Broda, hay vencimientos de letras (tanto en dólares como en pesos) entre las PASO y la elección general de octubre de US$ 12.441 millones. De ese monto, 6.930 recaen en septiembre, y US$ 5.511 millones en octubre.
Leonardo Chialva, de Delphos Investment, planteó a PERFIL que “el principal desafío que tiene el Gobierno dentro de la transición es cumplir con las obligaciones de corto plazo que principalmente están concentradas ahí, hay que esperar baja tasa de rolleo, tal vez del 25%, y la utilización de reservas, porque no creo que los mercados mejoren tanto de acá a octubre como para estar dispuestos a renovar al 2020”. Juan Lezica, de ACM, evaluó que “en este contexto es imposible que renueven el total de los vencimientos con el sector privado” y en ese sentido remarcó que en la última licitación la tasa fue de 7% anual, mientras que en el mercado secundario el rango de tasas de las Letes está entre 25% y 30%”. El analista sostuvo que “es ridículo que un inversor te financie al 7%”. En ese marco, alertó que “se van a perder bastantes reservas, porque las tasas de roll over van a ser menores al 46% que hacía cerrar el programa”.
Expectativa. Frente a este panorama, un informe de Consultatio destacó la importancia de la quinta revisión del acuerdo con el FMI, que sería alrededor del 15 de septiembre. “En términos financieros, la aprobación de los US$ 5.400 millones resulta clave para poder cerrar el programa financiero de este año: sin ese aporte, debería liquidar el 30% de las reservas netas del Banco Central para poder atender a los pagos de deuda previstos, aun renovando el 30% de los vencimientos de Lecap en pesos”, estimó. Por las dificultades para obtener financiamiento, las agencias calificadoras de riesgo Fitch y Standard&Poor’s bajaron la nota de la deuda argentina y ven peligro de default. La expectativa está puesta en cómo repercutirá sobre el dólar.
Caen depósitos pero siguen en niveles récord
Uno de los focos de atención en contextos de inestabilidad cambiaria es qué ocurre con los depósitos en dólares, sobre todo del sector privado.Tras la derrota del Gobierno en las elecciones primarias se evidenció una caída en esas colocaciones de 733 millones, según los datos del Banco Central disponibles hasta el martes 13.
El stock de depósitos en dólares del sector privado el viernes 9 de agosto, previo a las PASO, alcanzaba a US$ 32.503 millones. El lunes ese volumen descendió a 32.291 millones, y al día siguiente la reducción se acentuó un poco más y la cifra quedó en US$ 31.770 millones. Pero teniendo en cuenta que las reservas de la entidad monetaria en la última semana bajaron US$3.904 millones, es probable que el goteo haya continuado en los días siguientes.
Suele pasar cuando se produce un cimbronazo con el billete verde que se evidencie cierto goteo de los depósitos dolarizados. Ocurrió también durante la crisis cambiaria de 2018. A fines de abril del año pasado, el volumen de colocaciones en dólares del sector privado rondaba los 26.400 millones, y un mes más tarde se ubicaba en US$ 25.800 millones. Pero luego se fue gradualmente recomponiendo. En julio último, promediaron US$ 31.642 millones, con lo cual aún el stock hasta el martes se mantiene en un nivel alto.
JPA/MC
