24th de February de 2021
BLOOMBERG
18-05-2020 08:00

BCCh es receta para frío mercado corporativo: Chile Renta Fija

El Banco Central resaltó en su último Informe de Estabilidad Financiera (IEF) que, dentro de las medidas necesarias para mantener el flujo de crédito a las empresas para sobrellevar la crisis del Covid-19, es necesario que el mercado de emisiones de bonos corporativos reciba un empujón.

Valentina Fuentes
18-05-2020 08:00

El Banco Central resaltó en su último Informe de Estabilidad Financiera (IEF) que, dentro de las medidas necesarias para mantener el flujo de crédito a las empresas para sobrellevar la crisis del Covid-19, es necesario que el mercado de emisiones de bonos corporativos reciba un empujón.

“Resulta fundamental avanzar en la activación del mercado de bonos, para ampliar las fuentes de financiamiento para el sector corporativo”, señaló el BCCh en el IEF. El temor del central es que ante la menor demanda de inversionistas por riesgo, los emisores de bonos corporativos, por lo general las grandes empresas, se vuelquen al crédito corporativo por sus necesidades de liquidez, desplazando a las pequeñas y medianas empresas de acceso al crédito cuando más lo necesitan.

Tras fuerte actividad en enero y febrero, las emisiones se han paralizado. En lo que va del 2020 se han completado sólo 8 remates holandeses --la modalidad más usada para ventas en la bolsa de Santiago--, la última el 12 de febrero, por un monto total de USD800 millones, en comparación con 28 en mismo período del 2019 por casi USD3.000 millones, según datos de la bolsa. Con el mercado más restringido, ha habido algunas colocaciones privadas como la de Parque Arauco el 22 de abril o la de Nexus Health Chile el 5 de mayo, según datos de la Comisión para el Mercado Financiero.

El presidente del central, Mario Marcel, no quiso especificar cuales medidas serían necesarias, pero dijo que las autoridades debían estar atentas a este tema dentro de las próximas semanas.

Las autoridades en Chile están buscando agilizar el proceso de inscripción de bonos, dijo la gerente de política financiera del Banco Central, Solange Berstein, en el programa de radio Pauta Bloomberg el viernes.

Para algunos estrategas, permitir que el Central compre deuda de gobierno en el mercado secundario es clave para llevar las tasas a un valor más atractivo. Para otros, la respuesta es la compra de instrumentos corporativos por parte del ente rector o uno que otro incentivo tributario.

  • Alejandro Fernández, economista de Gemines
    • “La forma directa de impulsar el mercado de bonos es que el Banco Central incorpore a sus compras instrumentos de deuda corporativa, tal como lo hacen la FED y el BCE”
    • “Una medida más indirecta es que el Central cree una línea de financiamiento para los bancos asociada a que estos compren bonos de empresas y los mantengan en su cartera por un tiempo determinado”
  • Antonio Moncado, economista de BCI
    • “Lo más eficiente sería poner al Central como un demandante de deuda de Tesorería en el mercado secundario. Esto generaría una caída en las tasas de bonos de gobierno, que se traduciría en menores tasas de interés para la deuda corporativa”
    • “Hoy están las condiciones para emitir deuda porque lo más probable es que mañana tengamos un deterioro en la clasificación de deuda en Chile, encareciendo aún más las posibilidades de financiamiento”
  • Jorge García, trader de renta fija en Nevasa Asset Management
    • La compra de deuda corporativa por parte del Central “tendría un efecto muy fuerte en la renta fija. Lo vimos en Estados Unidos. Cuando la FED lanzó programas de compra de bonos high yield el mercado tuvo un rápido punto de inflexión desde el punto de vista del precio y riesgo asociado a esos papeles: la deuda de alto riesgo subió 6% o 7% en un par de días”
    • La adquisición de bonos de Tesorería en el mercado secundario “haría caer las tasas bases, entonces inversionistas institucionales importantes, como compañías de seguros, que tienen que pagar cierto nivel por la tasa a la que se comprometieron se verán incentivados a comprar otro tipo de bonos que tengan mejores rendimientos”
  • Rodrigo Aravena, economista jefe de Banco de Chile
    • “Si el actual estimulo no fuera suficiente porque las condiciones son mucho peores, tendríamos que pensar en otras cosas, como ampliar la recompra de papeles, revisar los tipos de papeles que se están comprando o incluso revisar algunos incentivos tributarios”
    • “De permitirse al Central comprar deuda de gobierno en mercado secundario, esto debe ser restringido y por un tiempo limitado”

LA SEMANA QUE PASÓ

La semana pasada estuvo marcada por la línea de crédito que el Central pidió al Fondo Monetario Internacional, argumentando un resguardo adicional en el caso de que el escenario de crisis por el Covid-19 se deteriore considerablemente. De todos modos, el mercado ya comienza a incorporar la nueva espalda financiera que la autoridad monetaria tiene para la implementación de medidas adicionales.

El IEF del Central también advirtió que la recuperación económica podría venir más tarde de lo estimado y enfatizó en el complejo panorama que enfrentan las empresas, con su deuda agregada del primer trimestre ascendiendo a 131% del PIB.

En tanto, la Tesorería colocó letras a seis meses: CLP280.000 millones a tasa del 0,35% y 9,8 millones de UF a tasa del -0,12%. En la segunda mitad del año, el gobierno se concentrará en venta de bonos en moneda local, luego de que las colocaciones en el exterior casi logran el 40% de lo planeado para 2020, según dijo en entrevista a Bloomberg el coordinador de finanzas internacionales del Ministerio de Hacienda, Andrés Pérez.

LO QUE DICE NUESTRO ESTRATEGA

“Las expectativas de potenciales medidas para aumentar liquidez en el mercado de bonos ha ayudado a empujar la curva Peso-Cámara a la baja esta semana. Un anuncio la próxima semana sería clave para que la baja en la parte larga de la curva se mantenga, y los datos del 1T proveerán una evaluación más fresca sobre si la TPM se mantendrá sin cambios los próximos seis meses”.

- Davison Santana, estratega de renta fija de Bloomberg News

ESTA SEMANA:

  • En Chile:
    • Mayo 18: PIB del 1T
    • Mayo 18: Balanza Comercial del 1T
    • Mayo 22: Minutas del Banco Central
    • Mayo 22: Índice de Precios al Productor de abril
  • Internacional:
    • Estados Unidos
      • Mayo 19: Solicitudes de Permisos de Construcción en abril
      • Mayo 21: PMI de Markit
      • Mayo 21: Expectativas Ecónomicas de Bloomberg
    • Eurozona
      • Mayo 20: Inflación de abril (revisión final)
      • Mayo 20: Confianza del Consumidor
      • Mayo 22: PMI Manufacturero de Markit

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  • Economistas Chile prevén que PIB 2T se contraerá 7,2%: Encuesta
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  • Chile prepara estímulo pospandémico: Ministro de Hacienda

CALENDARIO DE BONOS DE TESORERÍA:

R/I = Recompras e Intercambios

Cifras en millones dólares

BONOS EN PROCESO DE INSCRIPCIÓN O EMISIÓN:

BONOS RECIENTEMENTE EMITIDOS:

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