Los bonos en pesos mexicanos podrían extender una recuperación de dos meses a medida que aumentan las apuestas de que el banco central va apenas en la mitad de los recortes de tasas para hacer frente a la peor recesión en una generación.
Los rendimientos de los bonos de referencia a 10 años, conocidos como MBonos, han caído más de 220 puntos básicos desde su pico del 18 de marzo, alcanzando un mínimo de cuatro años el viernes. Tras reducir las tasas en 125 puntos básicos este año, a 6%, Banxico probablemente hará otro recorte de 50 puntos básicos el jueves, según economistas y valoraciones del mercado swap.
La tasa de política real de México, o la tasa de referencia menos la inflación, es ahora de 3,75% aproximadamente. Esto no se sincroniza con los pronósticos de una recesión que Alberto Ramos, economista jefe para América Latina de Goldman Sachs Group Inc., califica como “una de las más severas de los últimos tiempos”. Expectativas de consenso prevén una contracción de 7,5% en 2020, mientras que el pronosticador más pesimista, BBVA, estima una contracción de 12%.
En 2009, cuando el PIB de México se contrajo 4,7%, el banco redujo su tasa de política a un ritmo de 75 puntos básicos por reunión. Dado que la economía está en caída libre y se carece de una respuesta fiscal, el banco central estará bajo presión y presentará una flexibilización de 100 puntos básicos el jueves, indica Capital Economics.
Las actas de la reunión de abril de Banxico fueron menos moderadas de lo esperado, una señal de que los responsables políticos pueden adoptar un enfoque de “esperar y ver qué sucede”, según un informe de analistas de Citigroup Inc. dirigido por Dirk Willer. Aun así, el banco central probablemente tendrá que seguir con la flexibilización hasta que la tasa de política alcance 4,50% en agosto antes de parar, dice Citigroup.
Ni siquiera las salidas persistentes pueden afectar el repunte de los MBonos. Los inversionistas extranjeros han retirado 247.000 millones de pesos, o cerca de US$10.000 millones, entre mediados de febrero y mediados de abril, dijo el mes pasado Alejandro Díaz de León, gobernador de Banxico.
Según datos del banco central, las tenencias extranjeras como porcentaje de los bonos pendientes en pesos estaban en 52,3% a fines de abril, el nivel más bajo desde 2012. El promedio diario neto de salidas extranjero fue de US$271,2 millones la semana pasada, en comparación con una salida promedio de 20 días de US$258,5 millones, según datos recopilados por Bloomberg.
El apetito extranjero por los MBonos podría recuperarse si mejora el sentimiento global, según JPMorgan Chase & Co. La emisión reducida en el mercado primario, los canjes de bonos que limitan aún más los suministros y la apreciación del peso a 23 por dólar para fin de año hará que los MBonos sea más valiosos para los inversionistas en el extranjero, dijo el banco.
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