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BLOOMBERG / Bloomberg
viernes 1 noviembre, 2019

Un inversor advierte sobre la dificultad para evitar a los fondos buitre

Alberto Fernández se arriesga a repetir la crisis de deuda de 2001 que condujo a una batalla legal de 15 años con acreedores.

Ben Bartenstein y Scott Squires

Merval Foto: NA
viernes 1 noviembre, 2019

El presidente electo, Alberto Fernández, se arriesga a repetir la crisis de deuda de 2001 que condujo a una batalla legal de 15 años con acreedores, a menos que pueda reestructurar rápidamente US$50.000 millones en bonos.

Esa es la advertencia de Christian Cavanagh, director de inversiones de Delta Asset Management, con sede en Buenos Aires. Su Delta Internacional Fund tuvo retornos de 95% en términos de dólares en la última década, superando al 99% de sus pares en la capital del país, según datos compilados por Bloomberg. Otras dos carteras de Delta, incluido su fondo de bonos, estuvo en el 10% superior.

Si bien Delta ha resistido la agitación de Argentina mejor que la mayoría, diversificándose en Brasil, Chile y China, los activos de la empresa se han reducido a aproximadamente US$350 millones desde US$1.300 millones a principios del año pasado, en medio de una venta de divisas y reembolsos. Cavanagh asegura que Delta “ha llegado casi al límite inferior” y que la cifra debería subir cuando se levanten los controles de capital.

delta

Su mayor preocupación es si la administración argentina entrante, que asumirá el cargo el 10 de diciembre, puede llegar a un acuerdo con los acreedores antes de una variedad de vencimientos en el segundo trimestre de 2020. Si no, el gobierno y los tenedores de bonos podrían dirigirse a una larga pelea.

Si caemos en un incumplimiento desordenado, la situación va a empeorar mucho”, dijo Cavanagh en una entrevista en su oficina del centro, y agregó que el riesgo país de los bonos podría aumentar. “En ese caso, algunos fondos buitres podrían tomar posiciones y nos encontraríamos con un círculo vicioso. Las negociaciones serían mucho más difíciles”.

Solo tres años después de llegar a un acuerdo con los acreedores que rechazaron los términos tras un incumplimiento récord en 2001, Argentina nuevamente parece ser un objetivo maduro para los fondos que se especializan en extraer valor de los activos en dificultades. Cavanagh, de 47 años, dijo que espera que el gobierno y los acreedores puedan evitar ese destino, pero que los inversores probablemente exigirán más detalles del plan económico de la administración antes de sellar un acuerdo.

Delta Internacional ha reducido lo que una vez fue una apuesta exclusivamente argentina desde 2016. A fines del año pasado, Brasil reemplazó a Argentina como su principal apuesta. Ahora solo 8,8% del fondo está en activos locales, en comparación con 52% en Brasil, un paraíso regional en medio de la agitación política de Chile a Bolivia y Ecuador.

En otros fondos, Cavanagh dijo que ha incrementado su exposición a los activos asiáticos, en particular a las acciones chinas A, dadas las perspectivas de que las dos economías más grandes del mundo puedan llegar a un acuerdo comercial. Mientras tanto, favorece las acciones de mediana capitalización brasileñas y las acciones argentinas fuera del índice de referencia S&P Merval Index, así como la deuda corporativa de YPF SA y Vista Oil & Gas Argentina SA, que según él ofrecen rendimientos atractivos con un menor riesgo de incumplimiento.

Cavanagh es menos optimista sobre la industria bancaria del país, y dice que la hiperinflación es un riesgo legítimo si la administración de Fernández imprime más dinero para financiar el déficit. Si los controles de capital no se levantan pronto, MSCI Inc. podría degradar a Argentina del estatus de mercado emergente, dijo.

Hoy estamos en medio de esta nube con muchos riesgos”, dijo. “Necesitamos una buena administración para ayudarnos a salir de este desastre”.


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