El mercado de las criptomonedas se vio afectado este mes por algo conocido como "stablecoins". Estos son un híbrido extraño y se encuentran entre las criptomonedas más controvertidas y menos comprendidas, pero son importantes para el futuro de la economía de internet.
Hasta el 10 de octubre, este mes había sido tranquilo para las criptomonedas. Fue entonces cuando una intensa ráfaga de transacciones justo antes de la medianoche, hora de Nueva York, hizo que los precios del bitcoin bajaran en US$400 a menos de US$6.200. Luego, justo después de la medianoche, cinco días después, un estallido aún mayor aumentó los precios en US$800 a casi US$7.000.
Ahí es donde entran en juego las monedas estables, o stablecoins, que intentan mantener un precio fijo en una moneda fiduciaria. Las cinco más destacadas lo hacen manteniendo un dólar estadounidense en cuentas fiduciarias por cada moneda emitida. El 10 de octubre, la mayor stablecoin, Tether, cayó de U$1 a 92,5 centavos. Las otras cuatro stablecoins destacadas aumentaron sobre US$1: Gemini Dollar y USD Coin, a US$1,03; TrueUSD, a US$1,04; y Paxos, a US$1,05. El 16 de octubre, cuando el bitcoin tuvo su mayor alza, Tether se recuperó a 98 centavos, pero las otras tres subieron nuevamente: Paxos a US$1,10, USD Coin a US$1,11, TrueUSD a US$1,15 y Gemini Dollar a US$1,19.
Desde entonces, las cosas se han calmado. La mayoría de las criptomonedas se negocian ligeramente al alza respecto de comienzos del mes: Tether, a alrededor de 99 centavos; y las otras stablecoins, a alrededor de US$1,01.
Como no hubo mucha variación neta, es tentador desestimar los frenesíes cortos y considerarlos como ruido de mercados comerciales inmaduros. Pero creo que fuimos testigos de una batalla clave en una guerra importante.
El problema es cómo se gestionará la economía de internet. Desde un punto de vista técnico, hay pocas dudas de que se utilizará algún tipo de tecnología de criptomonedas/cadena de bloques/contrato inteligente. La visión de la mayoría de los entusiastas de la criptomonedas es que no se necesita un valor de referencia externo. El valor del bitcoin y otras criptomonedas deriva de la demanda para su uso.
Una visión menos radical, popular en Wall Street, es que las criptomonedas son simplemente formas alternativas de la moneda tradicional. En cierta forma, el bitcoin –con un valor de mercado de US$6.600– es conveniente para ciertas transacciones. Las monedas, billetes, cheques, transferencias bancarias, recibos de tarjetas de crédito, vales, pagos de microchips y saldos de PayPal son formas de mantener dólares, útiles para diferentes transacciones. El bitcoin es solo uno más, pero uno defectuoso, porque su valor cambia mucho.
Las stablecoins representan un concepto intermedio. Unen internet y las economías tradicionales sin integración total. Las cuatro stablecoins que ahora se negocian con una prima respecto de su valor de mercado potencian los vínculos más fuertes. Todos requieren que los usuarios califiquen para las cuentas bancarias de Estados Unidos, lo que significa que los usuarios puedan pasar la pruebas de "conocer a su cliente" y las pruebas contra el lavado de dinero. Todas están sujetas a las regulaciones e impuestos de EE.UU. Todas podrían ser congeladas o incautadas por transacciones no relacionadas.
Por ejemplo, usted podría comprar una de ellas para invertir en bitcoins, pero cuando venda las bitcoins, sus monedas pueden ser embargadas con el argumento de que compró o vendió bitcoins a una persona inapropiada, o que sus transacciones se vinculan, a lo lejos, con una persona inapropiada. Las reglas de "titular legítimo" lo protegen con dólares físicos, pero no existen para las criptomonedas.
Tether, la stablecoin más grande y más antigua, está perdiendo cuota de mercado frente a las demás. Está más cerca de la idea de internet libre: no hay cuestionarios para saber quién es su cliente o contra el lavado de dinero, y no hay forma de que las monedas sean confiscadas sin su clave privada. Pero la cuenta bancaria que respalda las monedas podría ser incautada. Los administradores de Tether deben actuar de forma cautelosa para brindar la transparencia necesaria para inspirar confianza a los usuarios, sin proporcionar vínculos tan sólidos y transparentes que las relaciones bancarias que necesitan sean interrumpidas por los reguladores o los responsables de cumplimiento bancario adversos al riesgo. Hasta el momento, Tether se ha desempeñado bien y ha aumentado a US$2.600 millones (cayendo brevemente por debajo de los US$2.000 millones durante su crisis), a pesar del profundo recelo de ambos lados.
Parece que después de las luchas internas entre los operadores, el veredicto es que los usuarios de criptomonedas prefieren el diablo conocido de la regulación que al diablo por conocer de una stablecoin no regulada; y que la preferencia por las monedas estables reguladas son un modesto factor positivo para los precios generales de la criptomoneda. La naturaleza fundamental de la economía de internet está en juego aquí, y no tengo dudas de que habrá más batallas por venir.
Si bien hemos visto este nivel de volatilidad en el pasado, no se ha concentrado en eventos tan breves, y los precios del bitcoin no han sido tan estables durante los períodos entre dichos eventos. Aunque la mayor parte de las operaciones se realizaron en intercambios de criptomonedas, el volumen de operaciones de futuros aumentó en LedgerX, CME y también en CBOE.
Se supone que deben negociarse en US$1, con la excepción de pequeños diferenciales entre la oferta y la demanda, y los desequilibrios entre la oferta y la demanda a corto plazo. Y eso fue lo que ocurrió hasta la sorpresa de octubre.
Los usos incluyen medios de intercambio, reservas de valor y medidas de valor, así como una funcionalidad más avanzada que el dinero tradicional no puede proporcionar. Desde ese punto de vista, si bien las personas pueden querer comerciar con monedas tradicionales en vez de con criptomonedas, este es un espectáculo secundario. El valor fundamental de la criptomoneda deriva de lo que hace, no de cuántos dólares pagará alguien por una.
Lo que se discute aquí sobre las stablecoins se refiere a los fuertes vínculos entre internet y las economías tradicionales. Hay stablecoins más pequeñas que evitan el uso de las monedas tradicionales y tratan de vincular el valor con otras cosas, como activos físicos o construcciones abstractas.
Esta columna no necesariamente refleja la opinión de la junta editorial o de Bloomberg LP y sus dueños.
