Durante las últimas semanas experimentamos momentos de volatilidad altísima en relación con el dólar y los mercados. Ante esta situación, el Gobierno tomó medidas a fin de ayudar a pymes y al consumidor final (como por ejemplo la eliminación del IVA de productos de canasta básica o el incremento del salario mínimo). Determinar si estas medidas fueron suficientes para calmar el panorama económico actual es difícil; sin embargo, bajo mi perspectiva, fueron acertadas.
Tipo de cambio. El nuevo ministro de Hacienda fue muy claro en la estrategia que tomará en conjunto con el Banco Central en relación con la política monetaria: la estabilidad del tipo de cambio es la mayor prioridad. Y claro, tiene sentido ya que el pass-through (pasaje a precios) es elevado y eso lleva a un porcentaje de inflación poco favorable. Considerando el salto del tipo de cambio poselecciones, esperamos una inflación alta en agosto.
Luego de esta noticia, el BCRA actuó de forma agresiva tomando su principal herramienta de política monetaria para sostener el tipo de cambio: vender reservas (exactamente US$ 256M). El objetivo de Hernán Lacunza durante su primera semana fue cumplido: la relación peso-dólar se mantuvo estable, y por eso se podría decir que el objetivo está en camino.
Cabe mencionar que desde el viernes preelecciones hasta el viernes pasado la tasa de Leliq se incrementó de 63% a 74,9%.
La moneda local viene perdiendo valor hace semanas (depreciándose), pero la pregunta es: ¿el tipo de cambio previo estaba atrasado? Sí. Un dólar a $ 57 tiene más sentido.
Default - riesgo país. Las últimas semanas se habló de un potencial default en 2020/2021.
La semana pasada, dos empresas calificadoras de riesgos bajaron la calificación de deuda soberana argentina: Fitch, de B a CCC, y S&P Global, de B a B-, lo cual sitúa nuestros bonos a la par de Zambia y República del Congo. Esta reducción significa que ven el riesgo de incumplimiento de pagos mayor ahora. En conclusión: nuestros bonos soberanos son considerados más basura que antes.
Por otro lado, hay que mirar el riesgo país. Es un índice elaborado por JP Morgan que mide la probabilidad del Estado de pago o impago de los vencimientos de sus obligaciones negociables cuando se haya comprometido. Durante el último mes aumentó un 132% (1.800 pb), lo cual no es positivo.
Mercado. ¿Qué está priceando el mercado? Evidentemente, una victoria de la oposición.
El S&P Merval (el principal índice del mercado local) acumula una pérdida mensual de casi el 37% en pesos.
¿Se espera un rebote de los activos locales? Posiblemente sí ya que en muchos casos estos precios no reflejan el valor de los papeles. Sin embargo, hay que tener cautela y al momento de tomar una decisión de inversión asumir el riesgo que estamos dispuestos a tomar, ser conservadores con los ahorros.
Que esperar en los proximos meses. Seguiremos experimentando cierta volatilidad. Si bien las medidas que tomó el Gobierno luego de las elecciones, que además se llevaron a Dujovne y trajeron a Lacunza, fueron agresivas y correctas a mi entender, habrá que ver cuáles son los siguientes pasos del Gobierno durante estos meses preelecciones generales que puedan calmar a los inversionistas y además generar seguridad a los consumidores de ingresos bajos y medios. Para esto el gobierno actual no tiene segundas oportunidades ni tampoco la chance de anunciar medidas y luego echarse para atrás. Son meses claves que definirán los próximos 4 años de Argentina.
*Analista del mercado de capitales. @itsmeflorcita
