29 oct 2020
ECONOMIA |Reservas
martes 13 octubre, 2020

Dato preocupante: las reservas líquidas del Banco Central ya son negativas

Según estimaciones de PPI, las reservas de libre disponibilidad del BCRA son negativas en US$1.100 millones. Es otro factor que presiona sobre el dólar. En el mercado prevén que habrá más medidas.

Banco Central Foto: CEDOC

En medio de la tensión cambiaria, el stock de reservas del Banco Central se convirtió en variable de monitoreo diario. Y de ese análisis riguroso surge un dato preocupante y es que las reservas netas de libre disponibilidad, que algunos analistas denominan también líquidas, es decir la verdadera caja en dólares para usar de la entidad monetaria, ya son negativas. 

Según estimó un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), serían negativas en US$1.100 millones, mientras que en LCG calcularon que ese número negativo oscila entre entre US$ 500.000 y US$2.000 millones. 

El stock de reservas brutas este martes se ubicó en US$40.838 millones, con lo cual desde el endurecimiento del cepo anunciado el 15 de septiembre, la sangría alcanzó a US$1.657 millones

Cómo se calculan las reservas netas? Guido Lorenzo, economista jefe de LCG, explicó que al stock de reservas brutas,  que son todos los activos dolarizados que posee el BCRA  se le debe descontar la deuda en dólares de la entidad monetaria.  Así en la cuenta resta el swap con China, los encajes de los depósitos en dólares, y los préstamos con otros bancos internacionales. 

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El economista argumentó que “el swap con China por unos US$ 20.000 en realidad es una línea de crédito, nosotros se lo restamos porque no son dólares del BCRA, se puede activar un tramo del préstamo, y canjear los yuanes  por dólares, pero Argentina tendría que negociarlo primero con China, y pagar una tasa de interés cercana al 8%”,

Por su parte, los encajes son una parte de los depósitos que deben mantenerse inmovilizados para garantizar la liquidez. "Hoy hay depósitos en dólares del sector privado por US$ 16.000 millones y hay encajes por US$12.000 millones, la diferencia son préstamos a exportadores de corto plazo que como tienen ingresos en dólares se suponen que lo pueden devolver pronto", especificó

El saldo de toda esa ecuación, da como resultado lo que se llama reservas netas, las que son del BCRA y que puede usar, que estimó en alrededor de US$ 5.000 millones. 

“Pero luego viene una cuenta un poco más ácida, cuánto tiene realmente de rápida disponibilidad. Porque hay  parte de las reservas que están en oro, y otra en una moneda internacional que se canjea entre bancos centrales y el FMI que se llama Derechos Especiales de Giro (DEG)”, remarcó Lorenzo, al aclarar que si bien se pueden usar, no es algo automático, habría que salir a venderlo.

Según sus cálculos las reservas en oro son aproximadamente US$4.000 millones, y los DEGi equivalen a unos US$2.900 millones.Si esos dos conceptos se restan de las reservas netas, da una cifra negativa que Lorenzo dijo que oscila "entre 500 mil y 2.000 millones, según la cotización"

En sintonía, Lucas Yatcher, de PPI, indicó a PERFIL que para proyectar las Reservas de Libre Disponibilidad (RDL) “a las reservas brutas se le van restando conceptos de menor liquidez (oro y DEG), así como de pasivos exigibles (el encaje de los depósitos de los bancos) y otros no exigibles como deudas del BCRA, con organismos junto al SWAP de China”.

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El analista puntualizó que “a lo largo de este año las RLD cayeron US$ 10.000 millones por pagos del gobierno, dólar ahorro y por el abastecimiento al mercado de importación, lo que alcanza un número negativo de US$ 1.100 millones”.

Las últimas medidas que endurecieron aún más el CEPO cambiario no ayudaron a mejorar las expectativas cambiarias ni a contener la salida de reservas. La brecha se acercó al 100%, mientras que el BCRA siguió vendiendo dólares para evitar una mayor devaluación del tipo de cambio oficial . Al mismo tiempo, la salida de depósitos privados se incrementó, mientras que el sector agropecuario liquida lo mínimo y necesario para cubrir gastos y capital de trabajo, especulando con una devaluación del dólar oficial en los próximos meses”, señaló.

El economista Martín Polo, de Empiria Consultores, planteó que en una charla virtual organizada por Cohen Aliados Financieros, que “hoy las reservas netas líquidas están siendo negativas, creo que eso es lo que ve el mercado y por eso se están tirando de palomita a un dólar paralelo (Contado Con Liquidación) de $150”. Hoy el CCL tocó un nuevo récord a $156,27, y la brecha con el mayorista oficial alcanzó a 101,8%.

Lorenzo acordó que el hecho de que las reservas de rápida disponibilidad sean negativas “es una mala señal” al mercados porque el BCRA “empieza  a consumir fuentes que deterioran la situación patrimonial, si la entidad tuviese US$ 100 mil millones de reservas, uno se queda tranquilo, pero este nivel no ayuda a calmar las expectativas”.

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De igual diagnóstico, el análisis de PPI advirtió que “el BCRA mantiene las ventas de dólares para mantener el tipo de cambio oficial con pequeñas devaluaciones, aunque con algo más de volatilidad por la nueva estrategia” pero “la dinámica actual no puede mantenerse mucho más, con los actuales niveles de reservas”.

En ese sentido, Yatche especuló que “no sorprendería que busquen utilizar un mayor endurecimiento cambiario con nuevas restricciones para lograr frenar la caída de reservas y la devaluación del tipo de cambio”. 

Según alertó PPI, "el ritmo actual no es sustentable y las consecuencias son peligrosas: en los próximos meses, la inflación será una variable que llamará más la atención y traerá preocupaciones de mantenerse la dinámica actual".

También Lorenzo prevé que “seguramente vaya a haber más medidas, no soy optimista en que baje la brecha porque para eso tiene que haber o más oferta o menos demanda, y no creo que porque le bajes tres puntos a las retenciones, haya más oferta, y aunque se restrigió el dólar ahorro, el paralelo sigue subiendo, porque el que compraba el cupo de US$200, lo vendía en el  paralelo que ahora se quedó sin esa oferta, por ende sube el precio”. 

"Para revertir expectativas se necesita un tipo de cambio oficial más alto que asegure un flujo de una cuenta corriente positiva, y se necesitan menos pesos en la calle entonces se requiere una politica monetaria contractiva, y para eso se necesita un déficit fiscal más acotado", afirmó Lorenzo. 

Sobre la tendencia alcista de del CCL, el analista Gustavo Ber sostuvo que "ante una mayor demanda por cobertura, con ¨brechas¨ ya superando el 100%, los operadores esperan próximas medidas en busca de reducir la adversa dinámica a raíz de riesgos asociados"

"Es de esperar de manera inmediata medidas porque las reservas ya están en un nivel extremadamente bajo y no puede continuar bajo esta dinámica", acotó.


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