Cómo han cambiado las adquisiciones a 10 años de la crisis financiera

Una década después de que la crisis financiera frustró la actividad de fusiones y adquisiciones, junto con gran parte de la economía, los negocios podrían estar listos para alcanzar niveles sin precedentes con un quinto año de repunte, a pesar de un contexto cada vez más complejo.

Las transacciones globales alcanzaron los US$3 billones incluso antes del inicio del cuarto trimestre, superando cada año desde que comenzó el milenio excepto el 2007, según datos compilados por Bloomberg. En cada uno de los últimos tres años, el último trimestre ha sido el más activo de todos, lo que significa que el hito de US$4,1 billones de 2007 podría quedar atrás a fin de año.

Para conmemorar 10 años desde que el colapso de Lehman Brothers marcó el comienzo no oficial de la crisis, Bloomberg Deals analizó datos de una década para ver cómo han cambiado los negocios. ¿Dónde está fluyendo el dinero, volverán alguna vez las grandes compras apalancadas y las crecientes tensiones comerciales significan que ya dejamos atrás a China? Esto es lo que encontramos.

Cinco años

Mientras que los acuerdos se vieron afectados durante varios años después de la crisis, en 2013 las empresas comenzaron a abrir sus billeteras otra vez, y no han mirado atrás. Hasta ahora, este año se encamina a superar los máximos posteriores a la crisis de 2015, con mega acuerdos como la adquisición por US$62.000 millones del fabricante de medicamentos Shire Plc por parte de Takeda Pharmaceutical Co. y la compra de US$54.000 millones por parte de Cigna Corp. de Express Scripts Holding Co.

“Después de 2008, se necesitaron cinco años para que la gente comenzara a pensar en fusiones y adquisiciones otra vez", señaló Michael Carr, cotitular global de fusiones y adquisiciones en Goldman Sachs Group Inc. "Era 2013 cuando entramos en una nueva era que comenzó el entorno actual".

“Cinco años después, ahora estamos en un lugar donde los accionistas están demandando crecimiento y estamos viendo transacciones tanto horizontales como verticales", dijo Carr. "Todo lo cual son signos de un mercado fuerte".

Reservas de efectivo

Sin embargo, el repunte no ha sido generalizado y las compras apalancadas todavía son muy inferiores al máximo previo a la crisis.

Mientras que las empresas de capital privado cuentan con más de US$1 billón en reservas de efectivo, las valoraciones de objetivos potenciales son altas y las empresas se enfrentan a una mayor competencia de los compradores estratégicos por los mejores activos.

El número de transacciones de fusiones y adquisiciones con una valoración de la empresa de siete veces las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización o más se ha recuperado desde la crisis financiera, alcanzando 432 el año pasado --alrededor del 74 por ciento de los acuerdos para los cuales estaba disponible la información -- según los datos compilado por Bloomberg. El punto más bajo fue 2012, cuando alrededor del 60 por ciento de los acuerdos se cerraron en un múltiplo de menos de siete veces el ebitda.

El repertorio de firmas de capital privado también se ha ampliado drásticamente en la última década; en la actualidad, las firmas invierten en todo, desde empresas en etapa de crecimiento y bienes raíces hasta entre sí.

Estados Unidos primero

A lo largo de la caída y el rebote, Estados Unidos ha mantenido su lugar como punto cero para fusiones y adquisiciones. Las ofertas para adquirir empresas estadounidenses corresponden a US$1,3 billones de las transacciones completadas y pendientes de este año, del total global de casi US$2,5 billones, según muestran los datos. En cuatro de los cinco mejores acuerdos anunciados en 2018 los objetivos son estadounidenses.

La historia es diferente en Europa, donde la recuperación económica ha sido más lenta y el crecimiento se ha retrasado. Mientras las empresas de EE.UU. y Europa eran casi igual de atractivas para los negociadores antes de la crisis, las adquisiciones en el continente no han podido recuperarse. Mientras tanto, las adquisiciones que involucran a empresas asiáticas han recuperado parte de la desaceleración. Esos acuerdos representan casi el 19 por ciento del total de transacciones, en comparación con el 12,6 por ciento antes de la crisis.

Torrente de software

Hoy en día, casi todas las empresas pueden afirmar que son un activo tecnológico, y eso se ve reflejado en los números. Las ofertas por objetivos centrados en la tecnología han aumentado un 75 por ciento este año y la mayor de ellas es la adquisición de CA Inc. por parte de Broadcom Inc. en US$18.000 millones, según muestran los datos.

El objetivo elegido de la compañía con sede en San José (aunque no olvide que primero persiguió a Qualcomm Inc.) refleja una tendencia más amplia en la industria, con compradores que prefieren las adquisiciones de empresas de software por sobre los acuerdos de semiconductores y computadoras que impulsaron gran parte del volumen de 2015. También es un eco de 2007, cuando la adquisición liderada por KKR & Co. de First Data Corp. impulsó los negocios de software a un récord anterior.