A pesar de todo el alboroto por los datos que muestran que las posiciones cortas netas de los especuladores en los futuros del Tesoro se encuentran en un nivel récord, el mercado de los acuerdos de recompra sugiere que las personas pueden estar sobrestimando el potencial de una reducción de la deuda de Estados Unidos.
Los acuerdos de recompra, o repos, que involucran bonos del Tesoro a 5 años y 10 años actualmente se están negociando como "solo levemente especiales", según el vicepresidente de Curvature Securities, Scott Skyrm. Los valores específicos se consideran "especiales" cuando existe una gran demanda por ellos y la tasa que atraen en el mercado de repos es inferior a la de los activos de garantía general.
Mientras que un valor que se encuentra en niveles particularmente especiales podría ser una señal de que algunos inversionistas piden créditos para vender en corto, Skyrm escribió el lunes en una nota que el estado actual de los repos sugiere que "la base [de las posiciones] en corto del mercado de títulos del Tesoro estadounidense es muy leve".
Los fondos de cobertura y otros grandes especuladores aumentaron las apuestas contra los futuros del Tesoro a 10 años hasta un nivel sin precedentes de 698.194 contratos en la semana hasta el 14 de agosto, según muestran datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas. El gran aumento llevó a Jeffrey Gundlach, de DoubleLine Capital LP, a advertir del riesgo de un posible estrangulamiento de posiciones corta, donde un mayor apetito por los bonos de EE.UU. obliga a los inversionistas bajistas a cubrir sus apuestas.
Pero el aumento en las apuestas bajistas de futuros podría explicarse, en parte, por los operadores que utilizan dichos contratos como compensación de sus tenencias de títulos del Tesoro en efectivo, lo que se conoce como operación base. La posición larga neta récord de los operadores primarios en títulos del Tesoro en efectivo con vencimiento a más de 11 años es congruente con eso.
"Las posiciones cortas en el mercado de futuros pueden ser coberturas contra los títulos del Tesoro", dijo Skyrm. "Si el mercado de futuros está a la altura de las operaciones base, realmente no existe una gran base de posiciones cortas del mercado del Tesoro".
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