Tras el debut el lunes 12 de julio de las nuevas restricciones cambiarias, el dólar blue inició una escalada constante que llevó a que este martes 20 el billete verde en el mercado informal cierre en $182, el valor más alto desde octubre de 2020 -cuando registró un récord de $195- y la brecha con la divisa oficial mayorista alcance a 88,9 %.
Los analistas consultados por PERFIL atribuyen el salto al combo de cepo recargado para operar con las divisas financieras, inflación aún alta, la mayor emisión prevista para el segundo semestre, y la habitual dolarización en un año electoral.
No obstante, los expertos estiman que habrá paz cambiaria hasta las elecciones, y no esperan una devaluación en el tipo de cambio oficial, dado que el Banco Central acumuló suficiente poder de fuego con la compra de dólares para reforzar las reservas en la primera mitad del año ayudado por el ingreso de divisas de la liquidación de la cosecha gruesa, y un contexto internacional favorable con valores altos para las comoditties, especialmente la soja.
Sin embargo, los analistas creen que, pese a las restricciones, la brecha con todos los dólares alternativos seguirá con tendencia alcista.
¿Por qué se ampía la brecha?
El analista financiero Christian Buteler comentó a PERFIL que “el gobierno va a tener que va a tener que aceptar un mayor nivel de brecha, que la genera el cepo y la cantidad de pesos que hay en la calle”.
“Si cada vez apreta más el cepo, y por otro lado inyecta más pesos en la calle, la brecha va a crecer, no queda otra. Aumentó un 11% la base monetaria en los últimos 30 días, solamente esa cantidad de pesos en la calle, va a presionar el tipo de cambio”, señaló.
Cómo impacta la brecha del dolar en la economía real
El analista graficó la situación: “hay una inflación viajando al 3% mensual mientras que aumenta el dólar oficial al 1%, entonces lo atrasa, al tiempo que pone más pesos en la calle, e implementa más restricciones, el resultado lógico es una brecha mayor”.
“Lo que veo para adelante es mayor brecha con respecto a todos los dólares, el blue, el CCL y en el MEP. Este último capaz va a ser más fácil de controlar porque son bonos que controla el gobierno, el BCRA tiene esos títulos para poder vender e intervenir”, explicó.
Buteler destacó que “el primer semestre fue muy bueno en materia fiscal, de ingresos de dólares, y el segundo es distinto, con elecciones, va a tener que emitir más pesos y eso va a terminar impactando en las brechas”.
Según su visión, “las restricciones lo que hacen siempre es subir las brechas y subir los precios porque encarecen la operatoria, y al poner una traba, das un mensaje de que hay una escasez, de que se te puede llegar a escapar, y el mercado actúa en consecuencia, se adelanta y compra”.
El dólar Blue sube y supera la barrera de los $ 180
Por su parte, Jorge Viñas, Portfolio Manager de Toronto Trust, afirmó que “siempre en los períodos electorales se acentúa la demanda de dolarización preventiva, eso se refleja en la presión alcista sobre los tipos de cambio alternativos, quizás acentuado por las medidas restrictivas adicionales que adoptaron las autoridades hace 10 días, algo que también suele provocar nerviosismo”.
Con un diagnóstico similar, el analista Gustavo Ber, consideró que “los agentes económicos reconocen que el segundo semestre tiene asociados mayores desafíos en términos de extender la paz cambiaria” porque “no sólo se acentúa la habitual dolarización preelectoral, sino que también se enfrenta una menor estacionalidad en las liquidaciones del campo”.
Daniel Marx dijo que las medidas para restringir la compra de dólares aumentará los precios
“Ello sumado a políticas económicas más expansivas que acentuarían los desequilibrios fiscales y monetarios, posiblemente con objetivos electorales, profundiza el escenario de ‘más pesos, menos dólares’ para este segundo semestre. Frente a ello, la estabilidad cambiaria posiblemente podría requerir de mayores intervenciones, y hasta eventualmente nuevas regulaciones”, razonó.
Paz cambiaria hasta las elecciones
Pese a la mayor tensión cambiara que espera, Buteler dijo que “no veo una devaluación del dólar oficial antes de las elecciones, y después de los comicios podrás llegar a tener una aceleración en el ritmo de ajuste en el tipo de cambio oficial pero no espero un salto brusco del dólar ni mucho menos”.
“Lo van controlando con el colchón que hicieron en el primer semestre más las restricciones, con esas dos herramientas pueden calmar el tipo de cambio oficial, pero no creo que vayan a poder controlar las brechas”, auguró.
De igual mirada, Viñas evaluó que “el gobierno y el BCRA están en condiciones de llegar a las elecciones sin grandes sobresaltos”.
“Si bien el segundo semestre en más desafiante en término de mayor renovación de vencimientos de deuda local, mayor déficit fiscal presupuestado y menor liquidación de divisas de exportación, el manejo fiscal prudente de la primera parte del año y la liquidación adicional de exportaciones por el alto precio internacional de la soja, les brinda margen de maniobra”, argumentó
En igual sintonía, Paula Gandara, de AdCap evaluó que “no veo un escenario disruptivo de acá a las elecciones , el poder de fuego del BCRA es muy grande y eso va a permtir que mantenga a raya la devaluación de oficial”.
En ese sentido, la consultora FMyA, dirigida por Fernando Marull, calculó que las reservas netas rondan los US$ 8 mil millones, aunque prevé que el BCRA estará muy activo interviniendo.
Poder de fuego para contener al dólar, la contracara del cepo
“Asumimos que venderá US$ 1.000 millones en el semestre para controlar el dólar financiero”, indicó en un informe
A su vez, un análisis de la consultora Equilibra proyectó que “de los US$ 4.300 millones de reservas netas que el BCRA acumuló en el año, estimamos que se desprenderá de más de la mitad en los próximos meses para contener el mercado cambiaria (oficial y financiero)”.
Tasas altas para frenar al dólar
Frente a este panorama, algunos economistas opinan que para evitar una mayor dolarización y fomentar el ahorro en pesos, el BCRA debería subir las tasas de interés de los plazos fijos que está estancada en 38% desde que empezó la pandemia, y hace meses que viene perdiendo la carrera mensual contra la inflación. Sin embargo, desestiman que la entidad monetaria adopte esa medida antes de las elecciones
Víctor Ruilova, de EconViews precisó que “junio fue el noveno mes consecutivo que la tasa de plazo fijo rindió negativo en términos reales”.
“Minimamente el plazo fijo que es el caballito de batalla del ahorro en pesos tiene que superar a la inflación, pero creo que la tasa la van a seguir manteniendo así hasta las elecciones porque la tasa negativa incentiva el consumo”.
Con igual mirada, Marull enfatizó que “la tasa es un adorno, no para de perder contra la inflación. pero no creo que la vayan a tocar, porque no creen en la política monetaria, sino en el garrote”.
El Gobierno analiza más medidas para contener la tendencia alcista del dólar
Para Buteler, la tasa “debería haberla subido hace rato”. “El problema que es una medida que juega a dos puntas. Tocas la tasa para el ahorrista, pero implica también encarecerla para los créditos, para las líneas de financiación, y si estas buscando una reactivación, subir la tasa es complicado”, reflexionó.
Por su parte, Ber juzgó que "no creo que decidan subir la tasa, y tampoco estimo que hasta que el panorama resulte menos incierto pudiera eventualmente tener efectos significativos para desalentar.un proceso de mayor dolarización en el actual contexto, más incluso en un proceso electoral que se irá calentando en los próximos meses".
