Telecom: David Martínez compra barato y espera su valorización

David Martínez, titular del fondo Fintech, compró el paquete de control de Telecom Argentina a un precio bajo respecto de otras empresas similares en la región. Algunos analistas de mercado aseguran que fue a precio de remate. Al fin y al cabo, el valor de las empresas argentinas está castigado por el riesgo país y quienes apuestan a comprarlas son los que creen que “siempre que llovió, paró”, y se esperanzan en cambios de gobiernos o giros en la política económica que les permita ganar con su valorización. Upside, se lo denomina en el mundo de las fusiones y adquisiciones.
El caso de Martínez es claro: no sólo tiene la posibilidad del upside, sino que, además, este ejecutivo, que es socio de Clarín y tiene diálogo con el Gobierno, posee las llaves para destrabar parte de las limitaciones al crecimiento del servicio de comunicaciones y datos móviles, entre otras cuestiones que harían crecer a Telecom.
Miguel Molfino, socio de First Corporate Finance Advisors, consultora a la que PERFIL le pidió que analice la oferta aceptada por Telecom Italia para salir del país, es más cauto: “compró a precio que no refleja una prima de control”, dice sobre la propuesta de Martínez que pagará US$ 860 millones por 22,72% en Telecom Argentina. “Esto resulta en un valor implícito de US$ 3.790 millones para el 100% del patrimonio de Telecom. Restando la caja e inversiones financieras netas de deuda financiera se arriba a un Enterprise Value de US$ 3.315 millones”, explicó Molfino.
Para valuar la compañía el equipo de Molfino consideró la capitalización bursátil de la acción de Telecom en la Bolsa de Nueva York (minority basis) y adicionándole una prima por control (estimada en 30%) se determinó el valor del patrimonio de Telecom (“Equity Value”) en US$ 5.100 millones. “Asimismo, ajustando el Equity Value por la caja e inversiones financieras neta de deuda (US$ 470 millones) determinamos el valor de mercado de los activos (“Enterprise Value”) de Telecom en US$ 4.630 millones (asumiendo que la caja e inversiones financieras quedan en la compañía)”, sintetizó.