Cablevisión, la empresa que el año pasado se consolidó como el principal motor de facturación del Grupo Clarín aportándole $ 7.768 millones de ingresos, podría venderse en el mercado en entre US$ 3.500 y US$ 4.500 millones, de acuerdo a varios analistas del sector que para hacer públicos sus análisis pidieron el estructo off the record.
La mayorìa de los consultados basó su análisis en datos de las últimas operaciones concretadas internacionalmente en el mercado de empresas de televisión paga y acceso a Internet. Las adquisiones permiten deducir que por cada uno de los 3,5 millones de abonados que tiene Cablevisión un comprador debe ofrecer entre US$ 1.000 y US$ 2.000.
El valor por abonado depende de su ubicación. Si está en las provincias tendrá el menor. Si se encuentra en la Ciudad de Buenos Aires y el Gran Buenos Aires el mayor.
Un experto en fusiones y adquisiciones llegó a valores similares pero con otro método de valuación que puede utilizarse en este tipo de compañías. Se trata de multiplicar su Ebitda, un indicador financiero que expresa la ganancia bruta antes de impuestos e intereses, por entre ocho y nueve, cifras basadas también en operaciones realizadas en el exterior.
El Ebitda de Cablevisión del año pasado fue de unos US$ 500 millones, por lo que, con éste método, la empresa podría valuarse entre US$ 4.000 y US$ 4.500 millones.
En síntesis, los consultados aceptan que el valor promedio de Cablevisión es de unos US$ 4.000 millones.
El costo operativo de la red de compañías como Cablevisión se reduce a medida que se le suman más servicios y crece la cantidad de suscriptores.
Buena parte de esta eficiencia se observa en un indicador que se denomina Arpu que es el ingreso por usuario. El año pasado Cablevisión tuvo un Arpu de $ 186,9, unos US$ 35 de entonces, cuando en promedio, una compañía en los EE.UU. que ofrece servicios de mayor velocidad de acceso a Interner que la compañía de Clarín tiene un Arpu de US$ 30. Es decir, que el ingreso por abonado elevado podría elevar la cotización de Cablevisión.
Pero éste promedio de valuación de la compañía es válido si se vende la empresa completa. Ocurre que compañías como Cablevisión se consolidaron mediante adquisiones que le permitieron sumar una masa crítica de abonados a los que conectaron con una red. Buena parte de los servicios que nutren a la red se encuentran centralizados. Si las partes de la red que se ponen en venta no cuentan con esos servicios, el comprador deberá invertir en ellos para, al menos, mantener el nivel de servicio.
A su vez, el comprador tendrá menos poder de negociación que la que tiene Cablevisón completa ante los productores de señales por lo que se reducirán sus márgenes.
