Los traders de divisas están advirtiendo que el riesgo de una devaluación del tipo de cambio se recrudeció a pesar del crecimiento de las reservas en las últimas semanas.
Suena la alarma en futuros
Tanto la brecha cambiaria como las tasas implícitas en el mercado de futuros del peso argentino, los dos principales indicadores de las expectativas de devaluación, están por encima de los niveles que tenían a principio de mes. Septiembre fue el mes en que el Gobierno fijó un tipo de cambio más débil para los sojeros, el llamado “dólar soja”.
Más inflación y devaluación a la vista
Con esta medida, el Banco Central incrementó sus reservas netas hasta US$4.000 millones, desde los US$1.000 millones que tenía a principios de septiembre, según el último informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI). Pero, al mismo tiempo, la brecha cambiaria aumentó a 111%, desde el 105%, en ese período. Y todos los futuros del peso argentino --desde un mes a 10 meses de plazo-- pasaron a ubicarse en un rango de tasas implícitas de entre 114% a 121%, sensiblemente más altas que las de 96% a 120% que se veía antes de la medida.
Este alza de las tasas implícitas indica que el mercado asigna mayor probabilidad a una devaluación que antes de la medida del dólar soja. La mayor presión se ve en los plazos de enero y febrero, precisamente los meses en que el sector agropecuario suele vender menos dólares, dijo el economista de PPI, Emiliano Anselmi.
Reparto de culpas
¿Por qué sumando reservas el BCRA no logró aliviar las presiones cambiarias? Los analistas se dividen en dos corrientes.
La primera, que incluye economistas como Marcos Buscaglia de la consultora Alberdi Partners o algunos funcionarios del Banco Central, dice que Argentina está pagando los costos de un vendaval externo que afecta a todas las monedas emergentes. En el mes, el real brasileño se debilitó un 3,6% frente al dólar, el peso chileno un 9,3% y el peso argentino en el mercado spot un 5,3%. El contado con liquidación, en tanto, cayó un 8%.
La segunda corriente, que incluye analistas de PPI o del bróker Sekoia, de Uruguay, atribuye las expectativas devaluatorias al efecto monetario expansivo que generó la compra de dólar soja que hace el BCRA.
El Banco Central emitió unos 850.000 millones de pesos al comprar dólares en el mercado oficial, que luego absorbió con instrumentos de deuda. Aunque logró sacar los pesos de circulación, debió acumular más deuda que pesa sobre su solvencia.
¿Devaluación o más trabas?
Cualquiera sea la causa, los indicadores tales como la brecha y el deterioro del patrimonio neto del BCRA, muestran que los desequilibrios monetarios y cambiarios de Argentina son mayores en los últimos días de septiembre que en el mes anterior. En las mesas de dinero se preguntan si ya no será imperiosa una devaluación-- no solo para los sojeros, sino para todos.
“Algo tendrán que hacer. Les faltarán reservas en el cuarto trimestre”, dijo Buscaglia, quien prevé más restricciones cambiarias o nuevos desdoblamientos del tipo de cambio. Esto se debe a que, incluso aunque se llegue al compromiso de reservas con el Fondo Monetario Internacional de US$6.400 millones para el tercer trimestre, será difícil alcanzar el objetivo de US$8.100 millones acordado para fin de diciembre.
La cifra que habla: -29,5%
Es lo que cayó el patrimonio neto del BCRA en la primera semana de vigencia del dólar soja, según el balance semanal del organismo, con datos hasta el 15 de septiembre. La caída se dio principalmente por el crecimiento de las Leliq y pases que se tuvieron que colocar para absorber los pesos emitidos, que representan el pasivo de la entidad. Esto fue antes de que el Tesoro resolviera mediante un decreto emitir letras intransferibles para colocar al organismo en compensación por sus pérdidas, lo cual impactará en la semanas posteriores como un aumento del activo del BCRA.
lr
©2022 Bloomberg L.P.
