Advierten que el nivel de las Leliq está cada vez más cerca del nivel de 2018

Pese a las promesas del Gobierno de eliminar las Leliq, la persistencia del déficit fiscal llevó al oficialismo a seguir usándolas intensamente. En ese sentido, la masiva emisión de pesos del Banco Central para comprar los dólares que ingresan por la venta de soja presiona sobre los precios, en particular el de los dólares paralelos y hace que el organismo no tenga otra alternativa que colocar cantidades crecientes de Leliq.

De acuerdo al último informe de IDESA, y tomando como base datos del Banco Central, se observa que al 21 de septiembre de 2022 el nivel de uso de Leliq equivalen a equivalen a 56.000 millones de dólares. Cabe señalar que en mayo de 2018, el punto de máxima tensión, justo antes que se desencadene la crisis cambiaria, las Lebac equivalían a 62.000 millones de dólares.

"Estos datos muestran que la contracara del éxito del “dólar soja”, en términos de aumento de reservas y de recaudación de derechos de exportación, es un desestabilizante incremento de las Leliq", recalcaba el informe. Por tal motivo, mientras el Banco Central siga comprando “dólares soja”, aumentará la emisión y, con ello, las Leliq. "Más que festejar el éxito del “dólar soja”, habría que preocuparse por su peligroso impacto inflacionario", sentenciaron desde IDESA. 

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La “bola de nieve” de las Leliq también se alimenta con los intereses que devengan. Según el estudio: "El Banco Central se ve forzado a aumentar la tasa de interés para inducir a los bancos a seguir comprando Leliq. La tasa de interés de las Leliq ya superó el 100%". A esto se agrega el exiguo nivel de reservas. Mientras en mayo del 2018 las Lebac equivalían a 62.000 millones de dólares con reservas en el Banco Central por 55.000 millones de dólares, actualmente, las Leliq equivalen a 56.000 millones de dólares con reservas de apenas 38.000 millones. Si bien es cierto que el cepo traba la pérdida de reservas, la magnitud del crecimiento de las Leliq termina presionando sobre los precios y los dólares paralelos.

"El desencadenamiento a través de un salto devaluatorio, como los que se dieron en el 2018 y 2019, se va imponiendo como una alternativa inevitable", señalaron. Un tema crítico son las tarifas de los servicios públicos cuya actualización se sigue demorando. A modo de referencia, el informe destacaba que "entre los años 2018 y 2019 los subsidios equivalían al 1,2% del PBI mientras que actualmente están en el 2,5% del PBI." Devaluación con tarifas congeladas incrementa los subsidios y, con ello, el déficit fiscal. Por esta razón, la devaluación agrega más emisión monetaria. La devaluación licua las Leliq y mejora las cuentas externas, pero lo hace con un alto riesgo de espiralizar la inflación.

"El “dólar soja” es una artimaña contable que permite mostrar reducción del déficit fiscal (por aumentos de los derechos de exportación) y aumento de las reservas. Pero en realidad agrava la precariedad por el explosivo aumento de las Leliq", aseguraron desde IDESA. "Esto incrementa las probabilidades de que se desencadene un proceso de sucesivas devaluaciones que, en las actuales condiciones –particularmente con la continua improvisación en materia de tarifas de la energía–, potencia los riesgos de entrar en una espiral inflacionaria difícil de controlar", concluyeron.

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¿Qué son las Leliq?

Las Leliq son una herramienta de política monetaria. Consisten en ventas de títulos de deuda que el Banco Central le hace a los bancos para sacar dinero de la economía y así morigerar el impacto inflacionario de la emisión monetaria.

Tuvieron diferentes denominaciones a lo largo del tiempo. Comenzaron a ser muy conocidas en el 2014 –con el nombre de Lebac– cuando se utilizaron profusamente para absorber la emisión monetaria del déficit fiscal que ponía en riesgo las reservas.

RM / LR