Duvobe: “Circle va a cotizar en bolsa y abre la caja negra de las stablecoins”

El desembarco de Circle en el mercado de valores marca un antes y un después en la transparencia del universo de las criptomonedas estables.

Para hablar sobre este tema, Canal E se comunicó con el especialista en criptomonedas, Adam Duvobe, quien comentó que, “hasta ahora, en esta intersección entre el mercado cripto y el mercado tradicional, podíamos acceder desde la bolsa a empresas como mineras de Bitcoin o a ETFs”. Pero el nuevo jugador que se suma al listado es diferente: Circle, la empresa detrás de la stablecoin USDC, una criptomoneda que replica el valor del dólar.

En continuidad con el tema, Dubove aclaró que ambas funcionan como monedas estables, pero USDC se emite bajo estándares regulatorios más estrictos, ya que Circle está registrada en Estados Unidos.

 “USDC está respaldado por bonos del Tesoro y dólares en efectivo”

A diferencia de Bitcoin, que es completamente descentralizado, las stablecoins como USDC dependen de una empresa emisora que puede congelar los fondos si lo decide. “En este caso, Circle eligió un camino más afín a las regulaciones”, remarcó Dubove.

Aunque Tether ha sido históricamente señalada como opaca, el entrevistado reconoció que en los últimos años “viene presentando reportes y auditorías”, lo cual ha reducido las dudas sobre su respaldo.

Un vistazo a los márgenes reales de Circle

El proceso de salida a bolsa de Circle permite ver por primera vez sus balances. “En circulación hay 61 mil millones de dólares en USDC, y su negocio consiste en invertir esos dólares en bonos del Tesoro”, detalló el analista.

El modelo parece rentable: en 2023 generó ingresos por 1.700 millones de dólares, pero la utilidad neta fue de solo 155 millones. ¿Por qué la brecha? “Circle tiene un convenio bastante draconiano con Coinbase, al que le pagó casi 1.000 millones en costos de distribución”, reveló.

Un modelo con altos riesgos y baja rentabilidad

Dubove advirtió sobre la fragilidad del negocio: “Si la tasa de interés baja un 1%, Circle perdería unos 400 millones de dólares en ingresos”. Además, la compañía ya sufrió una caída del 42% en su utilidad neta respecto a 2023.

Con una valuación esperada de 5.000 millones de dólares, la relación entre precio y ganancias queda en un múltiplo de 32x, “altísimo para un negocio que básicamente es una commodity”, según el experto. Y agregó: “No sería descabellado que veamos a bancos emitiendo sus propias stablecoins en los próximos años”.

Coinbase vs. Circle: ¿Dónde conviene invertir?

Ante la duda sobre en qué empresa invertir, Dubove aclaró que Coinbase y Circle son negocios muy distintos. “Coinbase tiene su exchange, su blockchain vinculada a Ethereum y recibe gran parte de las ganancias de Circle”, describió.

En cambio, Circle solo emite stablecoins, sin un desarrollo tecnológico propio significativo. “Son modelos complementarios, pero claramente Coinbase captura más valor del ecosistema”, concluyó.

Bitcoin y su correlación con el M2 global

Respecto al comportamiento de Bitcoin, Dubove ofreció una lectura macroeconómica: “Durante este año, Bitcoin viene replicando con demora la evolución del M2 global”. De seguir esa tendencia, anticipó que en las próximas semanas podría romper nuevos máximos.

Desacople del oro y resiliencia de Bitcoin

Frente a quienes comparan a Bitcoin con el oro, Dubove fue enfático: “Bitcoin cayó un 10% en días de alta volatilidad, pero en los últimos días logró subir mientras los mercados tradicionales bajaban”.

Para él, esto recuerda al crash del COVID en 2020: “Bitcoin también cayó fuerte, pero después tuvo una recuperación muy rápida. Hay que mirar la película completa y no quedarse con la foto del momento”.