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MERCADOS

Miles de millones de dólares perdidos por el fracaso de operaciones de seguridad

El año pasado, tambaleándose tras un mercado a la baja, los inversionistas decidieron enviar más de US$60.000 millones a ETFs centrados en dividendos. Once meses después, el negocio está fracasando.

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Blackrock Inc. | Agencia Bloomberg

En lugar de brindar refugio en una temporada tormentosa, los mayores ETF de dividendos han sido superados por un mercado obsesionado con la tecnología, cuyos mayores representantes han subido un 15% o más. En la parte inferior de la tabla de clasificación se encuentra el ETF iShares Select Dividend (ticker DVY), de US$18.000 millones, con una caída del 5,4% sobre la base de rentabilidad total después de que se desvanecieran las apuestas en servicios públicos y acciones financieras.

Es la última lección sobre los peligros del market timing, una estrategia que consiste en tomar decisiones de compra o venta de activos, intentando anticipar el movimiento que tendrán los precio. Los inversionistas querían exposición a empresas con un historial de devolución de ganancias como precaución en medio del ciclo de endurecimiento más agresivo en 40 años de la Reserva Federal. En lugar de ello, se encontraron con empresas de bajo desempeño que resultaron especialmente vulnerables cuando los rendimientos se dispararon.

La lista de víctimas incluye el ETF SPDR S&P Dividend, de US$20.000 millones, que ha bajado un 3% (SDY) en términos de rentabilidad total, el ETF Schwab US Dividend (SCHD), que ha caído un 2,4%, y el ETF High Dividend Yield de Vanguard (VYM), que se mantiene prácticamente plano en el año. Los fondos que han obtenido ganancias en su mayoría han sido pequeñas, como el ETF Invesco Dividend Achievers (PFM), que ha subido un 6,6%, el ETF ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats (NOBL), que ha avanzado un 2,3%, y el ETF Vanguard Dividend Appreciation (VIG), que ha ganado un 9,6% y se centra en acciones de mediana y gran capitalización.

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Nick Kalivas, de Invesco, dijo que el débil desempeño de PFM está relacionado con su subponderación en los llamados Siete Magníficos y a su sobreponderación en nombres tecnológicos de menor “crecimiento” como Oracle Corp., Cisco Systems Inc. e IBM Corp. ProShares afirma que las empresas de NOBL lograron un “desempeño fundamental”, logrando un crecimiento promedio de las ganancias, incluso cuando las ganancias generales del S&P 500 disminuyeron este año. Matt Bartolini, de State Street, señaló que las estrategias de dividendos tienen un “sesgo de valor” y 2023 fue un “mercado en crecimiento”. Vanguard y BlackRock declinaron hacer comentarios.

“Con un pequeño puñado de acciones orientadas en gran medida al crecimiento dominando el rendimiento del mercado, 2023 fue un entorno desafiante para los instrumentos de valor que pagan dividendos, especialmente con los argumentos convincentes para la renta fija en un entorno de tasas más altas”, dijo D.J. Tierney, estratega sénior de carteras de inversión en Schwab Asset Management, que alberga SCHD.

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En su mayor parte, la ola de efectivo a las estrategias de dividendos hizo que los inversionistas se vieran empujados hacia instrumentos de valor y alejados de las acciones tecnológicas de megacapitalización, que han impulsado las ganancias del mercado. En el caso de SDY, la mitad del fondo se concentra en tres sectores que han caído este año: bienes de consumo básico, servicios públicos y atención médica. Su principal tenencia, el fabricante 3M Co, se ha desplomado un 15%. Compárese con VIG, que tiene casi una cuarta parte del fondo en tecnología de la información, una característica poco habitual en los fondos de dividendos.

La idea de que los dividendos aumentan la rentabilidad de las acciones es un argumento de venta de los corredores de bolsa que, a su vez, es objeto de discrepancias. Cualquier retribución que proporcionen a los accionistas se ve compensada en la práctica por descensos mecánicos del precio de las acciones —el llamado efecto exdividendo—, lo que hace que la rentabilidad dependa sobre todo de la selección de valores. Este año ha sido especialmente duro para los valores valorados por sus flujos de caja, debido al aumento del rendimiento de los bonos, que compiten por el dinero de los inversionistas.