El Gobierno de El Salvador se apronta para pagar un bono por US$604 millones que vence esta semana, en un giro de acontecimientos que deja a los inversionistas en deuda de mercados emergentes en dificultades con solo un gran vencimiento más del que preocuparse este año.
Se espera ampliamente que la nación centroamericana pague a los acreedores el martes después de recibir un préstamo de último minuto y emprender dos recompras de bonos. El instrumento en vencimiento, que ahora oscila alrededor de un centavo por debajo del par, se ha disparado 34 centavos desde un mínimo histórico en julio.
“Probablemente, se las han arreglado para juntar suficientes recursos de las reservas de efectivo y los préstamos multilaterales para poder hacer ese pago de bonos”, dijo Sarah Glendon, analista sénior de Columbia Threadneedle Investments en Nueva York.
Los acreedores temen que El Salvador caiga en default en enero de 2023
El optimismo de que el presidente de El Salvador, Nayib Bukele, evitará el default ha ayudado a su deuda en dólares a recuperarse aproximadamente 24%, en promedio, este año. Ese es el mejor desempeño entre las economías emergentes registradas en un índice clave de Bloomberg en lo que va de 2023.
Un préstamo de US$450 millones que recibió este mes de una entidad multilateral regional, el Banco Centroamericano de Integración Económica, puede haber ayudado a sellar el trato.
El pago exitoso del bono por sí solo no aliviará todas las preocupaciones de Wall Street. Los inversionistas se han visto afectados por el despido simbólico de varios magistrados, las apuestas arriesgadas en bitcóin de la nación y la falta de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. Además, Bukele se prepara para una controvertida candidatura a la reelección en 2024.
Los administradores de dinero aún exigen más de 14 puntos porcentuales de rendimiento adicional sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. para mantener los bonos en dólares de la nación, según datos de JPMorgan Chase & Co., muy por encima del umbral de riesgo crediticio. En tanto, los swaps de incumplimiento crediticio muestran un 80% de probabilidad de default para 2027.
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Pero el próximo vencimiento importante de los bonos de El Salvador no es hasta 2025. Eso permite que los inversionistas se concentren en otras áreas de riesgo, como Túnez, que es el único otro mercado emergente en dificultades que no ha caído en incumplimiento que enfrenta un importante vencimiento de su bono en moneda dura este año.
Mercados emergentes alcistas
De manera más generalizada, la perspectiva de los mercados emergentes es alcista. Un grupo en Wall Street espera que la clase de activos tenga un rendimiento superior este año a medida que los principales bancos centrales suspenden sus agresivos ciclos de aumento de tasas, la inflación se enfría y la reapertura de China estimula la actividad económica.
“Algunos mercados frontera son preocupantes, pero a un nivel de mercado más amplio, la propiedad extranjera de deuda se ha reducido porque se ha emitido más deuda localmente y los inversionistas nacionales la han comprado. Veo menos riesgo en comparación con el pasado”, dijo Jitania Kandhari, administradora de dinero en Morgan Stanley Investment Management. “Me preocupan menos los problemas fiscales que afectaron a la clase de activos de los mercados emergentes en las décadas de 1980 y 1990”.
En mercados frontera y emergentes más pequeños y vulnerables, el riesgo puede dispararse rápidamente. Todavía hay 15 países con rendimientos de bonos que cotizan a un exceso de 10 puntos porcentuales sobre los bonos del Tesoro de EE.UU., el umbral para que la deuda se considere en dificultades y con un mayor riesgo de default.
