En la última gran cumbre, se esforzó por señalar a China como responsable de peligrosos desequilibrios en la economía mundial. Con el secretario del Tesoro de Estados Unidos ausente de Bangkok esta semana, fueron EE.UU. y sus aliados los que quedaron bajo los reflectores.
Los elevados costos de endeudamiento dominaron las preocupaciones de líderes gubernamentales y empresariales en las reuniones del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial en la capital tailandesa. El aumento comenzó en Estados Unidos y otras economías avanzadas, el mismo bloque que acusa a China de alimentar un enorme superávit exportador que perjudica al resto del mundo.
Esa amenaza no ha desaparecido y puede incluso estar aumentando. Pekín publicó durante las reuniones nuevas cifras comerciales que apuntan a otro año récord. Pero en los paneles y encuentros en Bangkok, las conversaciones se centraron en el incremento de los costos de la deuda y las dudas sobre las políticas del presidente estadounidense Donald Trump, un giro que favorece la posición de China en el debate sobre los grandes desequilibrios mundiales.
“Rendimientos de los bonos, rendimientos de los bonos, rendimientos de los bonos”, resumió Frederic Neumann, economista jefe para Asia de HSBC Holdings Plc. Lo que todos quieren saber, dijo, es cuándo y dónde comenzarán a causar problemas: “Si siguen aumentando a este ritmo, la resiliencia del crecimiento mundial del último año comenzará rápidamente a deteriorarse”.
En las seis semanas transcurridas desde que los ministros de Finanzas del Grupo de los 20 se reunieron en Asheville, Carolina del Norte, los costos de endeudamiento en Estados Unidos, Francia y Japón alcanzaron máximos de varias décadas. Los rendimientos han disminuido durante aproximadamente la última semana, pero siguen muy por encima de los niveles a los que el mundo se había acostumbrado.
La guerra de Trump contra Irán ha sido el principal factor detrás del aumento de la inflación y las tasas de interés este año. Muchos participantes en Bangkok, incluida la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, sostuvieron que los grandes déficits presupuestarios y las elevadas deudas agravan el problema. Georgieva calificó a las economías avanzadas como las “peores infractoras” y las instó a ordenar sus finanzas.
Ese mensaje pareció estar dirigido especialmente a Estados Unidos, que en Asheville encabezó las críticas contra la avalancha de exportaciones de China. Georgieva sugirió que el plan de Bessent para que EE.UU. supere sus problemas de deuda y déficit mediante el crecimiento probablemente no funcionará, lo que plantea un problema para el resto del mundo.
Aunque la liquidación de bonos no ha golpeado con tanta fuerza a los mercados emergentes, los ha obligado a pagar más para endeudarse y ha generado preocupación por un posible agravamiento del contagio desde los países ricos.
En la prolongada disputa entre Estados Unidos y China por los desequilibrios mundiales, la opinión de terceros países importa porque ambas partes suelen intentar convencer al resto de que las políticas de su adversario están perjudicando a todos.
En Asheville, Bessent presentó lo ocurrido como una votación de “19 a 1” contra China. Dijo que todos excepto Pekín, el evidente destinatario de las críticas, coincidieron en que las economías no basadas en el mercado que generan un flujo interminable de exportaciones baratas no son sostenibles.
La respuesta habitual de China a los ataques contra su superávit comercial es señalar los problemas estructurales de Estados Unidos y Europa, en particular el gasto presupuestario excesivo. Es un argumento antiguo, pero que podría ganar fuerza en medio de una liquidación de bonos.
China advierte sobre los riesgos financieros globales
Después de que los ministros de Finanzas del G20 se reunieran en Bangkok el jueves, el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, publicó un comunicado en el que afirmó que las “fuertes oscilaciones en los mercados de bonos gubernamentales de algunos países” están aumentando la fragilidad financiera.
En un informe publicado en vísperas de las reuniones del FMI, el banco central chino afirmó que Estados Unidos había perdido competitividad comercial debido a sus propios problemas, incluido un gasto fiscal excesivo, y que no debía atribuir toda la responsabilidad al comercio chino.
Erin Browne, subsecretaria del Tesoro para Asuntos Internacionales, dijo el viernes en Bangkok que Estados Unidos sigue presionando al FMI para que cumpla con su “responsabilidad de abordar los desequilibrios globales y las políticas cambiarias”, un lenguaje dirigido a lo que Washington considera los efectos de las políticas de Pekín. “El fondo debe ser más firme a la hora de identificar estas distorsiones y abordar las políticas de empobrecer al vecino que contribuyen a ellas”, afirmó.
Las preocupaciones por la amenaza comercial china no se limitan a economías desarrolladas como Estados Unidos y Japón, o Europa, que esta semana obtuvo una inusual concesión de Pekín con un acuerdo para limitar las exportaciones de automóviles híbridos. También son evidentes en América Latina y África.
Pero en esos países, los nuevos riesgos derivados de la deuda dominaron las preocupaciones esta semana.
El gobernador del banco central de Kenia, Kamau Thugge, dijo en una entrevista que había visto aumentar en unos 100 puntos básicos los rendimientos de los bonos en dólares de su país en tres semanas.
“El riesgo soberano surgió en casi todas las conversaciones”, dijo Andreas Lindh, vicepresidente de la unidad de JPMorgan para Europa, Medio Oriente y África. “La combinación de un elevado endeudamiento soberano, grandes déficits presupuestarios, un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales y la ausencia de señales claras de consolidación fiscal en varias economías importantes es motivo de preocupación”.
El FMI insistió esta semana con una advertencia similar
Consultada directamente sobre las causas y las soluciones de los desequilibrios mundiales en su conferencia de prensa del miércoles, Georgieva recurrió a una fórmula neutral. “China necesita gastar más, Estados Unidos tiene que ahorrar más y Europa tiene que invertir más”, afirmó.
Pero en su discurso previo a las reuniones la semana pasada, Georgieva mencionó el aumento de la deuda y de los costos de endeudamiento como uno de los tres grandes desafíos que quería que se abordaran en Bangkok. La IA y la crisis energética también figuraron en la lista, pero no los desequilibrios comerciales. Y el martes, el informe de estabilidad financiera del FMI señaló que el incremento de los rendimientos se ha convertido en el mayor riesgo.
Para el ministro de Finanzas de Francia, Roland Lescure, cuyo país ha visto aumentar los costos de endeudamiento a niveles no registrados desde la crisis de deuda de la zona del euro, eso no es necesariamente negativo. Los mayores rendimientos están obligando a todos a reconocer la necesidad de prudencia fiscal, dijo el viernes a Bloomberg Television.
“Al final del día, el mercado de bonos está haciendo su trabajo”, afirmó. “Los vigilantes están muy atentos, y tenemos que entenderlo y asegurarnos de hacer nuestra parte”.
