“La Provincia de Córdoba busca recaudar al menos el 40% de sus necesidades de financiamiento para 2018 en los mercados crediticios internacionales, de acuerdo con dos fuentes familiarizadas con el tema”, anticipó esta última semana la consultora Research for Traders (RfT), que sigue de cerca las colocaciones externas de los estados subnacionales.
Consultado al respecto el ministro de Finanzas, Osvaldo Giordano, confirmó a PERFIL Córdoba que “se están evaluando alternativas de financiamiento para este año, ya que son recursos que se necesitan a los fines de mantener el ritmo de las obras”.
Datos actualizados por el Ministerio de Finanzas, al mes de febrero de este año, indican que el stock total de deuda asciende a US$ 2.584,56 millones ($51.975,67 millones). “El nivel de deuda es muy manejable, si bien tiene una alta composición en moneda extranjera como factor de riesgo, el stock es bajo en términos del producto provincial (5%)”, evalúa el economista Federico Cuba, de la consultora Economía & Regiones (E&R).
Los servicios proyectados pagar este año en concepto de intereses y amortizaciones ascienden a $5.012,8 millones, de los cuales 89% se adeudan en moneda extranjera. Para el año fiscal 2019, los vencimientos trepan a $9.171,4 millones (65% en dólares) y en el 2020 habrá que pagar algo menos: $8.794,19 millones, pero los compromisos en dólares ascienden al 81%.
Los pagos de intereses anuales entre 2018 y 2020 representan entre el 2,4% y el 2,8% de los ingresos totales presupuestados. Si a eso se suman las amortizaciones, en ese mismo lapso, los pagos anuales serán de entre 3,2% y 5,9% de los ingresos totales, de acuerdo a estimaciones realizadas por el Instituto de Investigaciones Económicas (IIE) de la Bolsa de Comercio de Córdoba.
"Mientras los emisores más importantes de Argentina (Nación, Provincia de Buenos Aires y Ciudad de Buenos Aires) ya están cambiando sus perfiles de madurez fuera de los mercados transfronterizos, Córdoba aún no ha anunciado su mercado de preferencia para reunir capital", señaló RfT. De acuerdo a lo admitido por el ministro Giordano, “la estrategia está condicionada a la situación de los mercados; todo indica que vamos a un escenario internacional de tasas más altas, y cuómo esto pega a la Argentina, es un tema a monitorear”, señaló.
Según el último Presupuesto de la Provincia, la Legislatura aprobó una nueva deuda por $ 45.200 millones (US$ 2.200 millones) para 2018.
Avales a favor. "Con uno de los índices más bajos de deuda a PIB (15,3%) en el país, Córdoba está en buena forma para recaudar fondos en cualquier mercado sin poner en peligro sus finanzas", afirma Research for Traders. "Anticipamos que Córdoba emitirá el 40% de sus necesidades para el año fiscal 2018 en los mercados crediticios internacionales o localmente a través de instrumentos denominados en dólares", indicó una fuente de la consultora.
Desde el IIE, de la Bolsa de Comercio de Córdoba, analizan el perfil de la deuda provincial en igual sentido: “El stock total de deuda representa aproximadamente el 35% de los ingresos totales y el 41% de los ingresos tributarios de la Provincia, un valor bajo y que se entiende sostenible”, afirmó el IIE ante una consulta de PERFIL Córdoba.
“Ciertamente, el stock total de deuda ha venido creciendo, con un repunte del 45% en 2017, pero a la vez la recaudación del año también aumentó, 32,8% (en pesos) por encima de la inflación. Principalmente, fue impulsada por el aumento de la recaudación de tributos provinciales en un 35,9%”, apuntó la Bolsa.
¿Cómo ve el IIE los tres años que siguen en materia de vencimientos? “La mayor carga de pago de intereses y amortizaciones se dará recién en el año 2021 ($23.250 millones a precios de hoy, lo que implicará un 15% de los ingresos). Sin embargo, la Provincia tiene la posibilidad de, en los próximos tres años, emitir nueva deuda para refinanciar la actual, de modo de mejorar el perfil de vencimiento”, señaló el Instituto.
Por su lado, Federico Cuba, de E&R, agrega: “Además, tras los vencimientos de los Boncor 2017, el perfil de deuda quedó más limpio en el corto plazo y con las últimas emisiones diversificó los plazos de vencimiento a buenas tasas, lo cual le va a permitir cumplir con creces la Ley de Responsabilidad Fiscal en los próximos años”.
ALERTA AMARILLA CON RIESGO PAIS Y TASA DE EEUU
Aunque el perfil de la deuda pública provincial no despierta preocupación, su dinámica de crecimiento futura no puede dejar de considerar dos variables que podrían “enfermar” de algún modo su actual estado de salud.
Se trata, por un lado, del nivel de riesgo país y por el otro, de la tendencia alcista –ya claramente anticipada– de la tasa de interés base en los Estados Unidos.
“Si bien la Provincia tiene una performance fiscal muy buena, lamentablemente la tasa que paga por su endeudamiento está condicionada por la que paga el soberano (la Nación). Por lo tanto, es probable que la tasa que pague en esta nueva ocasión sea algo más alta que lo que se observó el año anterior, como consecuencia del crecimiento del riesgo país”, advierte el economista Federico Cuba, de la consultora E&R. En marzo, el riesgo país se ubicó en 419 puntos básicos, desde los 349 que marcó en el mes de enero.
Por su parte, la Reserva Federal de los EEUU (con nuevo capitán a bordo, Jerome Powell), decidió el 22 de marzo pasado una suba de tipos del 0,25%, que los deja en una banda de entre un 1,5% y un 1,75%.
Powell advirtió, además, que está decidido a aplicar tres incrementos en todo 2018 y elevar el ritmo de suba de tasas en 2019 y 2020, por encima de lo que el organismo había previsto en diciembre. Esto guarda relación con las importantes proyecciones de crecimiento que muestra la economía estadounidense y el riesgo que ello importa de un virtual recalentamiento.
Combinado riesgo país más suba de tasa en EE.UU. implica para Córdoba considerar que el interés del 7% ya es el nuevo piso que podría pedirle el mercado en una próxima salida.
