Las provincias argentinas vienen realizando una performance fiscal muy superior a la del Estado federal. Esto se demuestra con los cuatro años de superávit primario que ostentan al día de hoy las provincias, por lo que algunos inversores ya comienzan a mostrar más interés en los bonos subsoberanos en dólares.
Si bien todavía los bonos no están en el centro de la atención, el mercado de deuda provincial ofrece oportunidades para los distintos tipos de portafolios. Esto significa que para aquellos perfiles más moderados que busquen reducir el riesgo de las pérdidas, existen alternativas con un crédito sólido, como Neuquén o la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
Asimismo, están los distritos para los perfiles más agresivos, como los títulos de la provincia de Buenos Aires o Jujuy que, a más riesgo mayores rendimientos entrega a quien se anime.
Opciones para perfiles conservadores
“Dado la coyuntura actual, preferimos posicionarnos en bonos provinciales más conservadores. Dentro de este universo se encuentra la Ciudad de Buenos Aires y la provincia de Santa Fe, los únicos dos bonos que no reestructuraron su deuda”, aseguró Fernando Menéndez, analista de créditos provinciales en Reserch Marita citado por Bloomberg Línea.
En esa línea, el experto explicó que a los precios actuales, teniendo en cuenta el cierre del pasado viernes 19 de agosto, “el bono de la ciudad de Buenos Aires a 2027 (BUEAIR 27) resulta más atractivo que los bonos de Santa Fe”.
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Si se compara con el bono de Santa Fe 23, que cotiza cerca de US$94, BUEAIR 27 se encuentra operando US$8, es decir a US$86, cuando el promedio desde 2021 es de solo US$4 menos, señaló el ejecutivo.
“La Ciudad de Buenos Aires posee mejores fundamentos”, ya que “cuenta con mejores números fiscales y tiene mejor riesgo de pago de la deuda externa a corto plazo, dado que el bono BUEAIR 27 comienza a amortizar capital recién en 2025”, señaló el analista de Reserch Marita citado por Bloomberg Línea.
Alternativas para perfiles moderados
Gloria Patrón Costas, analista research de Portfolio Personal Inversiones (PPI), aseguró a la mencionada agencia: “Para una posición estructural (de mediano/largo plazo), creemos que el desendeudamiento progresivo de Neuquén justifica la mayor ponderación de esta provincia dentro de nuestros top picks provinciales”.
“El desanpalacamiento de la provincia, junto con el mejor contexto energético, un posible cambio de régimen en 2023 y el sendero de cupones creciente puede desencadenar en una compresión particularmente a favor del título no garantizado de la provincia, es decir, el TIDENEU (bono a 2030)”, destacó la analista.
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Alternativas para perfiles agresivos
Por su parte, Menéndez opinó que para los inversores más agresivos son atractivos los bonos Córdoba 2025 (PDCAR 25) y Mendoza 2029 (MENDOZ 29). “Ambas provincias comparten características similares que las hacen interesantes: ambos créditos tienen amortizaciones de capital en 2023; se destacan por su desempeño fiscal en comparación con el resto de las provincias y tienen alta flexibilidad de gasto de capital en caso de un escenario adverso”, aseveró el analista.
Lucas Buscaglia, analista de macroeconomía y renta fija en IOL invertir online, señaló que una alternativa para los perfiles moderados es el bono en dólares de Córdoba (CO26), con vencimiento en el 2026, “que opera con liquidez y ofrece una estructura de pagos interesante”.
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“Fue en 2016, paga cupones en dólares a una tasa anual del 7,126% de manera trimestral, con 32 de amortización, habiendo ya pagado”, agregó Buscaglia.
¿Cuáles son las inversiones más riesgosas?
Si el inversor se guía por la tasa de retorno, los bonos en dólares de Jujuy y Buenos Aires resultan ser los que otorgan los rendimientos más atractivos, aunque eso implica que el riesgo sea más alto en ambos créditos.
El rendimiento que ofrece uno de los bonos de Buenos Aires con vencimiento a 2037 se ubica en 29%, mientras que el papel jujeño a 2027 hace lo propio a una tasa de retorno del 32,5%. Asimismo, Entre Ríos cuenta con un bono a 2025 cuya TIR se ubica cercana al 27%.
SE / LR
